投资要点

　　事件:1月29日，公司发布《关于签订重大日常业务销售合同的公告》。公司与华有信(上海)无人机科技有限公司签订无人机采购合同，含税8.5万元，合同目标为DL-U20无人机系统。

　　交易对手的实际控制人是中信集团、航天科技和党校，深度培育工业级无人机产业。1)在交易对手股东背景方面，华有信上海公司是大信科融(深圳)投资有限公司的100%控股子公司，实际控制人为中信集团、航天科技集团、党校。2)交易对手的生产经营，①根据上海科技创新办公室发布的《2021张江国家自主创新示范区年度发展报告-金山园》，2021年重点推进重大无人机产业项目集中签约，总投资33亿元，其中华有信公司打造的集产业级无人机生产制造、应用培训、应用运营、应用研发为一体的“软硬一体化”产业基地。预计投产后年产值约22亿元。②据阜阳新闻网2022年10月报道，华有信公司投资的中信海直无人机生产经营项目计划投资约10亿元，分两期进行。②据阜阳新闻网2022年10月报道，华有信公司投资的中信海直无人机生产经营项目计划投资约10亿元，分两期进行。一期项目投资约4亿元，建设年产1万台农业植物保护无人机生产线、无人机试飞、航空应急救援基地；二期项目投资约6亿元，建设无人机制造基地。③2023年4月，华有信公司子公司安徽公司生产的H420模块化油电混合动力植保无人机在阜阳成功首飞。H420是国内首款具有全部知识产权的模块化设计油电混合动力无人机。机身采用进口高强度航空铝合金、碳纤维等轻质材料，动力系统采用43英寸碳纤维螺旋桨的大型高性能磁盘无刷电机，使无人机动力更强，飞行更安全。整体采用模块化机体结构设计。如果臂、电机、电调等易损件出现故障或损坏，可以快速拆卸更换。

　　继续增加无人机产业配套设施，迈出向工业级领域拓展的关键一步。公司深入从事航空航天高端设备制造业。2023年8月，公司与航空航天科技集团下属单位签订了《无人机机体结构生产合同》。合同含税7208.00万元，合同标的为一批无人机机体结构平台。同时，公司以大型固定翼无人机整机平台为基础，不断向工业应用、仿真模拟、勘探测绘等领域横向纵向拓展。2024年1月，公司与华有信公司签订的《无人机采购合同》不含税金额约7522.12万元，约占公司2022年经审计营业收入的11.33%，预计将增强业绩弹性。并进一步提高公司在无人机领域的专业能力和智能制造水平，不断推出各种无人机系统解决方案。

　　内生与外延并举，布局全国空天结构产品制造商。1)全国多点生产能力布局，全面服务各大主机厂；2)全品类航空工装配套商，军民市场双轮驱动。10月18日，公司和Broetje-Automation GMBH联合体收到浙江华瑞中标通知后，将共同承担C929宽体客机机身壁板组件组装生产线的研发任务，总中标金额约1.24亿元，约占公司2022年经审计营业收入的18.71%。项目实施后，公司将在大型民用客机柔性自动化装配生产线的研发、建设和大型飞机装配方面积累丰富的研发经验；3）航空零部件配套设施新秀，注重航空复合材料加工；4）无人机行业配套设施布局增加，预计业绩弹性将继续提高；5）积极布局两机业务，2023年，公司发行7亿元可转换债券，将有效提升公司在两机、航天等领域的配套实力。9月3日，公司宣布将收购Xi安中捷飞工贸有限公司51%的股权。9月26日，Xi安中捷飞完成工商变更，进一步加深公司在航空发动机精密零部件、燃气轮机箱总成、发动机工装领域的专业加工制造能力。

　　投资建议:考虑到可转换债券利息费用和新产能折旧对利润的影响，我们将公司2023-2025年的收入分别降至1.62亿元、2.24亿元、3.01亿元，对应EPS分别为0.76元、1.06元和1.42元。对应PE分别为26.3X、18.9X、14.1X，保持“买入”评级。中泰证券