■事件：公司发布 2024 第一季度业绩预测：公司 2024Q1 母净利润有望实现 润 7055.92-7839.91 万 元 ， 同 比 +80%-100% ；扣 非 净 利 润5538.39-6322.38 万元，同比+68.30%-92.13%。

■成本下降+生产效率提高，24Q1 利润率再次超过预期。根据渠道反馈，我们预计2023年将进行反馈 24Q1 收入同比+30-35%，按收入同比+35%计算。 24Q1 归母净利率约为 12%-13.3%，同比+3-4.5pct；扣除非净利率为 9.4%-10.7%，同比+1.9-3.2pct。公司连续两个季度保持双位数归母净利率，盈利能力稳步提高的主要原因如下:1)规模效应和供应链效益优化；2)凤尾鱼、鹌鹑蛋、大豆等主要原料价格同比下降；3)公司 2024Q1 与去年同期相比，政府补贴增加。

■业绩提升驱动力可持续性强，期待 2024 年收入利润持续高质量增长。

从收入来看:大单品鹌鹑蛋持续放量，目前主要在线销售。随着年中新产能的释放，更多的包装规格，如定量包装，可以通过线上等多元化渠道释放增量；在鱼制品方面，公司推出了各种包装规格，并对深海的鲶鱼产品进行了新的升级。通过增加R&D投资和产品创新，不断推动产品升级和品牌升级。大包装/散装产品在现代渠道网点的扩张潜力仍然很大，势头并没有减弱。

从利润上看：公司 24Q1 增加鹌鹑蛋等产品和渠道的市场投放，盈利能力仍有明显提高，原材料端和生产端贡献明显。根据农业和农村事务部披露的数据，2024Q1 鹌鹑蛋批发平均价同比下降 超过30%的鹌鹑蛋综合盈利能力预计将继续提高，加上公司控股股东今年向上游布局供应链。大豆等其他原料产量的增加带动了价格的下降，生产端自动化率的提高，规模效应的持续释放带动了毛利率的稳步提高。

■盈利预测和投资评级:鹌鹑蛋大单品势能强劲，业绩兑现时。我们维 持 前 期 公 司 盈 利 预 测 ， 预 期 2024-2026 年 公 司 收 入 分 别 26.9/3.9/40.8 亿 元 ， 同 增 30%/26%/20% ；归 母 净 利 润 分 别 3.05/3.99/4.97 亿元，同增 46%/31%/25%，EPS 分别为 0.68/0.88/1.10 元，对应当前 PE 为 21x、16x、13x，保持“买入”评级。【东吴食饮