中国中免能否借着海南封关起飞?
2025-07-26 22:18:35
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海南封关的时间终于定了,这对于中国中免来说,肯定是莫大的利好,那么,中国中免(601888.SH)能否借助2025年12月18日海南封关实现“起飞”,核心在于政策红利能否兑现为业绩弹性,以及公司能否在竞争加剧中守住护城河。
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海南封关的时间终于定了,这对于中国中免来说,肯定是莫大的利好,那么,中国中免(601888.SH)能否借助2025年12月18日海南封关实现“起飞”,核心在于政策红利能否兑现为业绩弹性,以及公司能否在竞争加剧中守住护城河。


 首先,封关带来的三大确定性利好:
 
第一维度:免税政策升级。
“零关税”税目从21%扩至74%,离岛免税品类从38类增至45类(含酒类、平板、手机等)。
对中免的直接影响:客单价与消费频次双升,2025年Q1客单价已逆势+23%至7338元。

第二维度:客流扩容。
封关后免签国扩至85个,叠加“即购即提”等便利提货方式。
对中免的直接影响:2025年海南旅游人次或突破8000万(2024年为6000万),中免市占率超80%。

第三维度:供应链成本下降。
加工增值超30%的货物免关税进入内地,中免可借此优化库存结构。
对中免的直接影响:降低物流与仓储成本,毛利率有望从当前30%底部回升。

不过,我们也要关注两大核心风险点:
1. 竞争格局恶化  
    封关后免税牌照放开,王府井、海旅投等加速布局,2025年海南离岛免税经营主体或超10家。
    短期阵痛:2024年中免海南销售额同比-11%,市场份额承压。

2. 政策红利稀释  
    全岛免税可能削弱中免的“牌照稀缺性”,需依赖规模优势(采购成本低于同行10-20%)和顶级品牌资源(1000+品牌入驻,部分签独家协议)。

 机构预期与估值
- 中信证券:封关后海南旅游零售市场扩容,中免凭核心物业(三亚海棠湾、海口免税城)和供应链优势保持领先。
- 中原证券:维持“买入”评级,但下调2025-2027年净利润预测至46.8/53.5/59.8亿元(反映竞争压力)。
- 估值锚:当前A股股价对应2025年PE约20倍,处于历史低位;港股(1880.HK)目标价58.72港币(24倍PE)。

 因此,中长期“起飞”概率高,但短期需熬过竞争阵痛
  2025-2026年:业绩或呈“U型”复苏,Q2海南销售额有望筑底回暖。
  2027年后:若封关政策完全落地,海南免税市场规模或达2000亿元(2024年为580亿元),中免凭规模壁垒或分得40%+份额。

操作策略:  
- 激进型:当前价位逢低布局,博弈政策催化(封关前估值修复)。  
- 稳健型:等待Q3-Q4竞争格局明朗(如新玩家盈利难度超预期),再右侧加仓。

同时,我们还要关注:封关细则落地不及预期、高净值客群消费力下滑、国际竞品(韩国济州岛)分流。