尔康制药（300267）（300267.SZ）8月27日公告，今年上半年，公司实现营业收入8.32亿元，同比减少30.76%；实现归属与上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增加56.13%。《经济参考报》记者注意到，报告期内，公司研发投入仅2306.06万元，同比减少7.68%；同时，在31家已披露半年报的化学原料药公司中，尔康制药以2.77%的研发投入占比排名垫底。
8月27日，尔康制药股价微跌0.77%，报收3.87元/股，总市值79.82亿元。
营收下滑逾三成
尔康制药成立于2003年10月，是一家完全按照GMP标准和管理的现代化制药企业，主营业务集中在药用辅料、原料药、成品药三大领域，是国内生产规模大、品种全的药用辅料龙头企业。
中报显示，受药品集中采购常态化、市场行情波动以及新冠疫情等因素影响，下游成品药制剂客户需求发生变化，尔康制药根据市场形势深挖技术储备资源，及时调整经营策略，随着公司新产能的逐步释放、产品结构的持续优化，2021年上半年公司经营业绩实现增长。
今年上半年，尔康制药实现营收8.32亿元，同比减少30.76%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比增加56.13%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8941.74万元，同比增长70.91%。
图1尔康制药今年上半年主要业绩情况数据来源：公司半年报
营收下滑逾三成，公司净利润为何大增近六成？对此，尔康制药的解释称，报告期内公司产品结构调整，毛利率较低的普通淀粉销售占比下降，综合毛利额较去年同期增加5221.99万元。其中，随着海外中间体项目建成投产，报告期新增销售收入1.06亿元，增加毛利额3096.87万元；同时中医药领域持续发力，报告期实现销售收入4669.37万元，毛利额较去年同期增加2281.16万元。
Wind数据显示，尔康制药期内销售毛利率为37.51%，同比增加15.88个百分点。分产品来看，公司期内增加了中间体产品，毛利率为29.17%；药用蔗糖系列毛利率为8.79%，同比增加2.13个百分点；磺胺嘧啶毛利率43.01%，同比减少2.36个百分点。
分业务来看，若剔除调整产品结构、普通淀粉销售下滑的影响，今年上半年，尔康制药三大领域均实现增长。其中，药用辅料为尔康制药第一大收入来源，上半年实现销售收入4.34亿元，同比下滑53.62%，而剔除普通淀粉之外的其他药用辅料实现销售收入4.1亿元，较去年同期增长7.28%；原料药为尔康制药第二大收入来源，上半年实现销售收入2.9亿元，同比增长70.66%；成品药为尔康制药第三大收入来源，上半年实现销售收入1.01亿元，同比大增94.88%。
尽管如此，《经济参考报》记者注意到，今年上半年，尔康制药计入当期损益的政府补助达1268.24万元，占公司同期归属于上市公司股东的净利润12.28%，从其构成来看，包括产业扶持资金、疫情防控重点保障企业优惠贷款贴息等。
而与此同时，2017年中报―2020年中报，尔康制药计入当期损益的政府补助分别为3631.19万元、768.94万元、1106.05万元、1626.19万元，可见，对于尔康制药而言，该项收入波动较大，对其净利润的影响存在较大不确定性。
研发投入占比行业垫底
作为一家医药企业，研发实力为公司核心竞争力，那么对于尔康制药而言，上半年研发情况如何？
半年报披露，报告期内，尔康制药开展了多项研究工作，包括在新产品研究方面，持续开展主要用于心源性休克、心力衰竭疾病治疗领域药物的研究；在仿制药一致性评价方面，基于现有产品结构和市场需求，重点开展氨基己酸注射液、氨茶碱注射液的仿制药一致性评价研究；在共同审评工作方面，公司利用已有原辅料批文及技术优势，继续推进与药品制剂生产企业合作，开展共同审评审批工作等等。
此外，在研发平台建设方面，尔康制药参与共建的“国家药品监督管理局药用辅料工程技术研究重点实验室”获批认定；在专利授权方面，尔康制药新增授权专利3项。
尽管上半年开展了多项研发工作，但尔康制药的研发投入仍略显“单薄”。
半年报显示，今年上半年，尔康制药研发投入为2306.06万元，与去年同期相比下滑7.68%；同时，与同期销售费用（5520.74万元）相比，今年上半年，尔康制药研发投入仅为其同期销售费用的41.77%。
图2尔康制药上半年主要财务数据数据来源：公司半年报
不仅如此，从整个行业来看，尔康制药研发投入占比依旧偏低。
同花顺（300033）IFind数据显示，根据三级行业分类（申银万国），尔康制药所属行业为化学原料药行业，截至2021年8月28日，该行业共有31家公司披露了中报，尚有5家公司未披露。
在已披露半年报的31家化学原料药公司中，今年上半年，尔康制药以2.77%的研发投入占比排名倒数第五，而同期行业平均研发投入占比为5.69%，可见，尔康制药研发投入占比不仅行业垫底，且在数值上还不及行业平均值的一半。
而与此同时，尔康制药的销售费用率却行业领先。《经济参考报》记者注意到，在已披露半年报的31家化学原料药公司中，今年上半年，尔康制药以6.63%的销售费用率排名第七，而同期行业平均销售费用率为4.51%，比行业平均值高出2.12个百分点。
图3A股化学原料药公司今年上半年研发投入占比、销售费用率排名统计（单位：%）
数据来源：同花顺Ifind
尔康制药股票行情：
（诊股日期：2021-08-28）● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共2家主力机构，持仓量总计2.52亿股，占流通A股17.73%
综合诊断：尔康制药近期的平均成本为3.88元，股价在成本下方运行。多头行情中，目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。
