A股成交额未有效放大表明市场在担忧什么？-股票-壹米财经

（一）3月起A股成交额持续缩量，市场做多热情不高

本周全球股指普涨，A股层面，市场对海外长端美债收益上行的风险略显“疲态”，但两市成交额持续缩量，本周全部A股平均成交额7025亿元，最低成交额不足6500亿，平均换手率降至1.06%。海外疫情反弹、美债利率上行、核心资产高估值担忧制约市场做多情绪。

（二）海外疫情反弹，拖累全球经济复苏节奏

美国第四波疫情有抬头之势，虽然疫苗接种加速，但由于假期出行人数增多、许多州过快减少封锁措施等因素，美国新增疫情人数再次上行；欧洲新冠疫情新增病例连续三周上涨，由于变种病毒迅速传播，多国疫情新增人数反弹，疫苗接种进程却相当迟缓，疫苗争夺、疫苗审批迟缓等问题，令欧元区疫苗接种进度远落后于美国；部分新兴经济体受到疫情与通胀压力双重制约，经济复苏将更为缓慢。海外经济将呈现不平衡的复苏，目前来看发达经济体好于部分新兴经济体，美国好于欧洲。

（三）美债收益率仍有上行空间，年内高度或升至2%

财政刺激落地提振美国就业，3月美国非农就业数据大超预期，其中受疫情影响最严重的服务业就业快速恢复。今年以来，美债收益率曲线已非常陡峭，截至4月2日，10Y美债升至1.72%，较年初上升80bp。再往后看，随着疫苗接种与财政刺激落地，美国就业数据仍会向好，部分地区疫情防控措施解除后，通胀也会上行，因此后续美债收益率仍有上行空间。

（四）核心资产估值仍偏高，市场交易结构有待优化

2021年来，利率的上行驱使A股定价逻辑变化，短期业绩增长被赋予更高的权重，核心资产相对于A股整体的极致分化的估值开始收敛。微观交易层面，当前核心资产的机构持仓较拥挤，虽然春节后核心资产估值有一定调整，但调整后的核心资产筹码仍较集中。

（五）投资建议

业绩披露期市场存反弹行情。今年3月起A股就未出现过万亿以上成交，两市成交额呈现缩量趋势，海外疫情反弹、美债利率上行预期、核心资产高估值担忧等因素制约市场做多情绪。近期市场市场对海外长端美债收益上行的风险已经带有“疲态”，季报披露可能会为市场提供反弹行情，但趋势性机会还需等待更明确的信号。建议关注三条主线：

1、受益于中上游涨价的顺周期行业，如化工、有色；

2、低估值行业：建筑、建材、公用事业；

3、主题上，重点聚焦“碳中和”（今年政府工作八大任务之一）。

风险提示:企业盈利不及预期；海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。