投资要点
事件:中远海控公布2023年年报和2024年第一季度报告。2023年,中国出口运价综合指数(CCFI)平均水平同比下降66.4%,公司营业收入1754.5亿元,同比下降5.1%,2024年一季度营业收入482.7亿元,同比增长1.9%。2023年,公司实现归母净利润238.6亿元,归母净利率13.6%,较22年下降14.4pp。2024年第一季度,公司实现归母净利润67.6亿元,归母净利率为14%,较23年上升0.4pp。
经营稳定,持续回报股东。根据报告期内的良好业绩,结合2022-2024年股东股息回报计划和未来可持续发展需要,公司董事会建议2023年底向全体股东发放0.23元(含税),2023年底发放约36.7亿元,2023年中期向全体股东发放约82亿元,公司2023年共发放现金红利约118.7亿元,约为2023年归属于上市公司股东净利润的50%。
公司整体容量规模在全球领先。截至2024年3月31日,中远海控自营容量规模达到510/310.6百万标准箱,较年初增长2.1%,公司容量规模保持在行业第一梯队;平均船龄为13.1年,单船平均容量为6090标准箱,较年初增长0.5%。
红海绕行增加了运输距离,环境保护更加严格,有效的运输能力可控。自2024年初以来,红海事件增加了船舶绕行、整体运输距离和运输需求;在环境政策更加严格的背景下,旧船和非环保船舶的速度将受到一定程度的影响,船舶有效运输能力的增长将小于实际运输能力,整体运输能力可控。
利润预测和投资建议。作为行业领先的航运服务商,我们对公司的经营韧性持乐观态度,同时强调有效运力增速小于实际投放的新船,市场运力可控。预计2024/25/26年公司归母净利润分别为245.7、239.6、EPS分别为1.54元、1.50元、1.57元,对应PE分别为8x、8x、8x。与公司24年PE相比,我们认为公司作为龙头航运企业,经营稳定。同时,随着全球经济的稳定和集运需求的增长,运价有一定的上涨空间。2024年给公司10倍PE,相应目标价15.4元,首次覆盖,给予“买入”评级。西南证券