1、生猪板块：生猪养殖进入盈利期，重视生猪周期！

1)上周猪价继续创下新高。截至6月1日，全国生猪均价为17.63元/kg，与上周末相比，上涨7.04%(智农通)；本周7公斤仔猪价格和50公斤二元母猪价格分别为745元/头和1592元/头，年内猪价新高带动仔猪价格小幅上涨。在供应方面，供应节奏的放缓推动了本周的平均重量略有反弹至125.92公斤（环比+0.20公斤）。鉴于饲料成本的下降，我们预计该行业在不久的将来没有减肥计划。在需求方面，本周二育儿热情持续，屠宰企业采购难度加大，样品企业平均每周屠宰量为-3.98%。随后的供应压力可能会加速下降(23年下半年可存栏量逐月放大)，近期二育热情较高，预计猪价反转趋势会加剧。

2)重视大周期，正视累计去化范围和当前亏损现状，降低猪企业成本，增强盈利逻辑。这一轮产能去化已经一年多了。农业部/永益咨询累计最大去化率分别为11%/12%(截至24年4月)，农业部生存能力创21年以来新低。鉴于上一轮(2021-22年)农业部/永益咨询累计最大去化率分别为9%/15%(对应22年生猪价格高点28元/kg+），此外，三元母猪的淘汰和优化极大地弥补了21年的实际产能削减，这一轮削减效率没有显著提高。因此，我们预计本轮产能削减的范围可能足以支持大周期的逆转。而且随着行业猪企成本的不断优化，预计后续头均利润将继续放大。

3)投资建议：估值相对较低，生猪板块价值突出！从2024年初的平均市值来看，其中巨星农牧牧牧原股份3000-4000元/头；新五丰、华统、温氏股份2000-3000元/头；新希望、唐人神、德康农牧、天康生物1000-2000元/头；估值处于历史相对底部区间，多头平均市值仍有明显上涨空间(数据截至5月31日)。在目标上，现阶段[板块β配置，首选弹性]，大猪首先推【温氏股份】、【牧原股】、第二[新希望]；小猪建议重点关注:【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

2、家禽板块：白鸡黄鸡，注重低估值和弹性！

1)白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。①海外引进压力持续，近期海外禽流感加重，或进一步限制引进和鸡肉进口。②本周苗价持平，毛鸡价格略有下跌。截至6月1日，山东大厂商品代苗报价3.5元/羽(取区间中值)，较上周末降0.2元/羽；山东主流毛鸡均价3.60元/斤，比上周末降0.15元/斤(数据来源:家禽信息PIB)。③投资逻辑和目标：祖先引进收缩持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐渐实现；商品鸡苗供应边际下降，预计2024年繁荣。【圣农发展】、【益生股份】、【民和股】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2)黄鸡:确定供应收缩，重视需求端恢复带来的价格弹性。①自2018年以来，产能最低。截至4月7日当周，在产父母代存栏量1296万套，周环比+0.9%，同比-6.5%。(数据来源:中国畜牧业协会)②鸡价环比略有上涨。截至4月7日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.4%，同比+3%。(数据来源:中国畜牧业协会)③投资逻辑及目标:供给端清晰彻底，近5年来在产父母代存栏量处于低位。散户投资者资金流紧张，短期内快速上升的可能性较低。2024年猪价上涨，预计黄鸡价格将大幅上涨，弹性可观。【温氏股份】、【立华股份】。

3、后周期:饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海达集团；动态保护板块，重视新单品，打开盈利空间！

1)饲料板:重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气周期大！经过2+年的低谷，水产养殖/水产品价格近期迅速上涨，预计2024年水产品繁荣将有所改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄鲶/南美白对虾池口均价环比-0.8%/-0.5%/+3.6%/+0%/+0%/-0.9%，同比+2%/+30%/+28%/+41%/+45%/-11%。下海原材料大幅波动，加强了市场主动攻击策略，市场份额加快。预计量价利弹性将随着今年和明年鱼价的复苏而突出。重视公司基本面拐点+估值性价比！

2)动态保护板块:养殖后周期机遇即将到来，新需求继续扩大市场。随着生猪价格的上涨趋势，养殖利润的复苏有望带动农场/家庭使用疫苗的积极性，动态保护公司的业绩有望在底部复苏。此外，国内宠物疫苗替代和非瘟疫疫苗等新轨道的扩张预计将为动态保护行业带来新的增长空间，包括猫三联产品或今年动态保护企业的主要产品；在非瘟疫轨道上，仍处于农业部应急审批阶段。如果非瘟疫疫苗可以实施，预计它也将带来超过100亿的市场。重点推荐:【中牧股份】、[科前生物]、【生物股】、[普莱柯]，：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。

风险提示:政策风险；疾病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变化。天丰证券来源