国金农业-猪周期反转-产能持续去化，下半年猪价可期！

一、行业目前的产能如何？ 从生产能力的角度来看，根据农业和农村事务部的数据，自2023年初以来，中国能繁殖母猪的数量一直在持续亏损。截至今年4月，产能已连续15个月持续下降。据估计，4月左右生猪供应开始低于去年同期，下降幅度逐渐扩大。

二、行业上市公司基本面？ ①从出栏量来看，23年整体出栏目标完成率较高。24Q1上市公司出栏增速较23年明显下降。根据部分公司披露的年度目标数据，预计24年出栏增速较去年有所下降。 ②从生产性生物资产的角度来看，行业整体扩张速度明显放缓，部分企业生产性生物资产价值下降。一方面，行业生产性生物资产的下降与单头母猪价值的下降有关，另一方面也与行业产能的下降有关。 ③从资本支出的角度来看，自2021年下半年以来，行业资本支出开始大幅收缩。随着2023年行业持续亏损，企业资本支出战略逐渐转向收缩。24Q1统计企业总资本支出96亿元，同比-13%，主要是在建项目的持续投资和部分运营场线的维护投资。

第三，如何看待二次育肥对行业的影响？如何跟踪市场二次育肥的强弱？

①二次育肥是大量农民为降低疾病风险而采取的行动。这是一种快速的投机行为。通常，当长期价格预期良好时，二次育肥的强度会逐渐增强。

②短期内，二次育肥拦截了部分向市场供应的猪，导致猪肉供应短期缺口。然而，由于猪体重的不断增加，未来两个月猪的供应量略有增加。

③二次育肥的利润由价差和增重利润组成。饲料成本、价格预期、标准肥料价差和季节性因素都会影响二次育肥的强度，而二次育肥的强度则会对短期价格趋势产生反应。

④行业内有效跟踪二次育肥量的主要指标有：生猪均重、当前生猪价格及未来价格预期、屠宰量、育肥猪饲料产量等。

四、后市猪价怎么看？ 自24年4月以来，10个月前繁殖母猪库存开始同比负，虽然猪重量、二次育肥行为或影响短期供应，但考虑到供应持续下降和早期疾病对生产能力的影响，预计下半年生猪价格显著上涨，目前处于生猪价格上涨的临界点。 行业内能够大量补充产能的主体较少。在行业现金形势持续恶化和高负债的背景下，产能持续下降和下降，有望加深本轮周期反转的高度。

五、投资建议 随着周期反转时间的临近，建议积极布局生猪行业的投资机会，选择成本控制优秀、可持续扩张的优质企业。 推荐关注:牧原股份、温氏股份、华统股份、唐人神、巨星农牧等。