中国邮政证券：由于金铜价格的高运行，业绩增长达到预期

　　最近，该公司发布了2023年度报告。2023年，公司营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；净利润为29.78亿元，同比增长57.11%；扣除29.87亿元的非归母净利润，同比增长51.72%。

　　24年Q1，公司营业收入131.64亿元，同比下降1.37%，环比下降16.20%；归母净利润7.83亿元，同比增长43.73%，环比增长13.58%。

　　与去年相比，产量变化不大，扩产建设项目稳步推进

　　2023年，公司年生产矿产金18.89吨，比2022年减少1.04吨；冶炼金40.87吨，比2022年增加0.87吨；矿山铜8万吨，比2022年增加669吨；电解铜41.09万吨，比2022年增加1.78万吨。其中，2023年内蒙古矿业铜产量为6.2万吨，与去年持平；钼产量为6330吨，同比增长2.75%。

　　重点工程建设稳步推进，辽宁省新都市整体搬迁改造工程按期建设投产。内蒙古矿业深部资源开采工程一期工程已建成投产，山东纱岭克服困难，加快工程建设；在地下，四个竖井已经落地，正在进行中段开发、断裂系统、排水系统等工程建设。

　　加强探矿增储，进一步巩固资源保障基础

　　2023年，地质探矿累计投资2.12亿元，坑探工程完成6.5万米，钻探工程完成19.7万米，新增金属量30.66吨，铜金属量13.35万吨。通过并购莱州中金，增储金属372吨。加强矿业权管理，全年完成矿业权延续25项，新建探矿权1项，采矿权整合3项，总面积147.44平方公里。截至2023年底，公司拥有资源储量金属891.7吨，铜金属216.2万吨，钼金属45万吨，矿权面积636.96平方公里。

　　依托央企股东资源，充分发挥平台优势

　　公司控股股东黄金集团通过整合内部资源，分别负责资源孵化、地质勘察、工程设计建设、产品扩展销售、设备和批量材料采购，为资源占有、矿山储存、项目建设、产业链扩建、密集采购、降低成本提供强有力的支持。

　　黄金价格的高运行将推动公司业绩的释放

　　近期，COMEX黄金价格波动上涨。地缘政治已经降温，但预计美国经济数据将迎来拐点。5月初，美国公布的4月份非农就业人数增加了17.5万人，明显低于市场预期的24万人，创下6个月来的最小增长，提振了市场对美联储首次降息的预期，金价走强。此外，美国劳工部最新数据显示，4月份CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值3.5%；核心CPI同比下降至3.6%，创去年4月以来新低。通货膨胀数据降温，美联储降息预计将进一步走强，预计金价将开启上行通道。

　　投资建议

　　我们预计2024/2025/2026年营业收入将达到658.13/683.55/734.42亿元，同比增长7.43%/3.86%/7.44%；归母净利润分别为34.48/36.79/38.64亿元，同比增长15.80%/6.69%/5.01%，对应EPS分别为0.71/0.76/0.80元。以2024年5月17日收盘价14.75元为基准，2024-2026E对应PE分别为20.73/19.43/18.51倍。以2024年5月17日收盘价14.75元为基准，2024-2026E对应PE分别为20.73/19.43/18.51倍。保持“买入”评级。