最近，我们走访了大量锑矿、贸易和阻燃公司，反馈如下：①现货原材料端非常紧张，库存继续超低；②目前还没有合格的系统替代产品，锑溴系统也没有短期替代风险；③下游需求刚性，价格传递顺畅。因此，锑价中心的价格运行将继续强劲突破。

◼︎原材料/库存:原材料短缺，买家焦头烂额

＃原材料端，进口多次受阻:1. 极地黄金采购支付和矿石开采等级下降影响进口。由于23年的大规模库存销售，即使国内冶炼厂能够从极地黄金中获得原材料，其数量也将明显低于去年。闪星锑业预计今年进口量将下降30-50%。2.东南亚锑进口有限——东南亚进口渠道多，越南内战交通受阻，越南将锑列为限制出口的战略资源，东南亚锑进口受阻。＃库存方面，继续低：与历史周期交易员囤积价格控制不同，这一轮锑价格周期库存水平非常低，去年我们调查产业链，今年，冷水江农村商业银行抵押仓库直接退出，上游库存水平继续低运行。

◼︎阻燃剂系统替代：无合格替代品，材料性能和安全法规约束强

最近，我们集中访问了行业阻燃剂公司，普遍反馈目前的锑溴系统在短期内没有更大的替代风险，价格不是目前的核心影响因素：1。中国没有成熟的阻燃性能测试法规，价格敏感的客户在早期已被替换；2。其他符合阻燃要求的材料系统暂时不成熟。未来，如果锑价长期处于较高水平，则不排除其他类型的溴类型，但不影响参与协效反应的锑的使用。材料研发和技术进步还需要很长的时间，塑料厂更多的是价格接受者。

◼︎价格传导：终端刚性采购，价格传导顺畅

目前，产业链下游塑料厂是价格接受者。中游阻燃剂厂以当日平均价格背靠背销售，不受锑价格上涨的影响，收款效率提高，账期缩短。下游塑料厂的长订单不支持他们更换配方，现在溴价格也很低，所以价格被动接受度很高，仍然有利润率。

综上所述，锑价本轮上涨的驱动因素是短期内无法释放的供给和刚性需求。我们认为价格将继续向上突破，并继续推荐：湖南黄金、华宇矿业和华西有色金属。

仅供参考。