平安证券核心观点：

　　贵金属-黄金：美国通胀降温，黄金恢复上升趋势。截至5.17，COMEX金主合约环比上涨2.2%至2419.8美元/盎司，回归2400美元/盎司以上。4月份，美国CPI环比0.3%，同比3.4%，分别低于前值0.4%和3.5%。核心CPI同比增长3.6%，持平预期，低于前值的3.8%。4月份，美国通货膨胀回归降温趋势，加上4月份美国失业率上升，经济数据疲软，实际利率对金价的驱动力有望再次加强。自5月以来，美国的实际利率一直在下降，SPDR黄金ETF的总体持仓呈上升趋势。本周持仓规模达到838.54吨，环比增长0.8%。金价调整的早期阶段可能已经逐渐结束，预计黄金将恢复上升趋势。

　　工业金属：海外铜库存持续下降，全球结构性短缺。

　　截至5.17，SHFE铜主力合约较上周五上涨4.7%至84250元/吨。从基本面来看，截至5.16，国内铜社会库存达到41.04万吨，比5.09环累库0.82万吨。据SMM介绍，5月10日进口铜精矿指数报-1.08美元/吨，加工费仍保持负，铜矿供应持续紧张。本周，COMEX铜市场被迫卖空，国内外铜库存剪刀差扩大，国内铜库存仍处于年内高位，海外LME和COMEX铜库存保持去库。随着出口窗口的打开，国内外精铜库存可能会逐渐实现再平衡。但随着原材料端问题的长期持续，预计全球精铜库存将保持低水平。随着国内房地产政策的增加，精铜需求有望逐步回升。长期以来，铜的基本面一直保持着良好的格局。

　　截至5.17，SHFE铝主合约较上周五上涨1.3%至2095元/吨。从基本面来看，截至5.16，国内电解铝社会库存达到74.7万吨，环比去库3.1万吨，国内电解铝出库数据逐渐走强。5月份，氧化铝价格大幅上涨。截至5月17日，SMM氧化铝指数为3719元/吨，较月初上涨268元/吨，上涨7.8%。国内矿山复产继续推迟，进口矿山价格保持高位运行，限制了部分国内氧化铝闲置产能的利用，从而抑制了国内氧化铝供应的短期增长。此外，氧化铝进口量有所下降，进一步加剧了国内现货供应的紧张，为国内现货价格的上涨提供了支撑。

　　投资建议：

　　本周，我们的黄金和铜板块。

　　黄金：2024年降息预期逐渐发酵，美元信贷体系疲软，全球黄金储备持续改善，预计黄金中心将继续上升。黄金业务纯度高的龙头企业：山东黄金和赤峰黄金。

　　铜：国内需求逐步回升，海外新兴市场工业化加快，全球精铜长期需求空间开放，铜精矿短缺持续发酵，原材料端支撑逐渐显现。领先企业：紫金矿业。