常规业务整体运营稳定，非新冠在手订单增速稳定

　　2024年Q1公司营业收入79.8亿元，同比下降11.0%，排除新冠肺炎商业化项目后同比下降1.8%；归母净利润19.4亿元，同比下降10.4%；扣除归母净利润20.3亿元，同比增长7.3%。受下游需求波动影响，公司业绩分阶段承压；2023年在手订单同比增长近18%，不包括新冠肺炎商业化项目。我们对公司的长期发展持乐观态度，保持原有利润预测。预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.55/3.85/4.38元，目前股价对应PE为12.3/11.3/10.0倍。鉴于公司开创CRDMO业务模式，保持行业领先地位，

　　TIDES业务增长强劲，测试和生物学业务稳步发展

　　2024年Q1公司化工业务实现收入55.6亿元，同比下降13.5%，排除新冠商业化项目同比下降0.6%。公司积极拓展寡核苷酸、多肽等新兴业务，2024年Q1TIDES业务收入7.8亿元，同比增长43.1%；截至2024年3月底，TIDES在手订单同比增长110%，32000L多肽新产能已于2024年1月投入使用。同时，公司药品安全评价和SMO业务保持行业领先地位，临床CRO和SMO业务持续努力，新分子业务表现强劲；2024Q1公司测试业务营业收入14.9亿元，同比增长2.6%，生物业收入5.6亿元，同比下降2.8%。

　　CGT业务的前瞻性布局。DDSU业务已经为客户开发了三种新药。上市公司已经前瞻性地布局了CGT业务。商业项目逐步获批。2024年Q1CGT业务收入2.8亿元，同比下降13.6%；截至2024年3月底，CGT管道共有65个项目，2024年Q1新增1个商业项目，2个项目正处于BLA准备阶段。自2013年以来，公司开始布局国内新药研发业务，打造以IP创造为核心的综合新药研发服务模式；2024Q1完成IND申报6个项目，获得6个项目临床试验批准(CTA)；公司为客户开发的三种新药已获批上市，两种新药正处于NDA阶段。开源证券