申万的核心结论是，在红海绕行的背景下，由于船舶公司主动控制运输能力，目前运输能力不足的基本面驱动的运价上涨。可以验证船舶租金的上涨。短期需求超出预期，旺季需求尚未透支。如果红海绕行继续，6月至8月的价格仍有上涨空间。

顺周期逻辑配送分不开，油轮运价淡季强劲，宏观预期改善，航运繁荣改善，船舶价格上涨趋势保持不变。除了更新和环保周期逻辑外，航运繁荣进一步提高了船舶价格和订单的可持续性。

估值定价逻辑：新船订单不足的油轮、干散PE、NAV较高。在新船订单较多的逻辑下，上行阶段可以根据账户现金+本轮红海连续阶段累计净现金，红海绕行结束时下行阶段缺乏估值矛支撑。船舶行业按准备性能（当前船舶价格、产能、成本、汇率）10-15倍的PE估值，或市值订单比较方法估值。

选股策略 集运板块风险收益率最高，美股ZIM具有较强的节本面逻辑。油轮、船舶板块确定性高，预期收益率中性。

#投资者纠结的地方：红海的可持续性无法判断，建议根据期权的逻辑来理解。5月至8月，集体运输价格上涨的确定性较高，5月至6月期权价值较高，7月至8月期权价值将下降（配置应尽早，未来不确定性越高）。油轮、干散、船舶逻辑与红海绕行关系不大。

标的:

集运:ZIM、1919、601919、东海外、海丰国际油轮散货: 招商轮船，招商南油，中远海能；太平洋航运美股：关注干散货 HSHP GOGL SBLK GNK SHIP，INSW油轮 STNG TNK FRO ECO船舶：中国重工、中国船舶、中国船舶防务、苏美达。