申万的核心结论是,在红海绕行的背景下,由于船舶公司主动控制运输能力,目前运输能力不足的基本面驱动的运价上涨。可以验证船舶租金的上涨。短期需求超出预期,旺季需求尚未透支。如果红海绕行继续,6月至8月的价格仍有上涨空间。
顺周期逻辑配送分不开,油轮运价淡季强劲,宏观预期改善,航运繁荣改善,船舶价格上涨趋势保持不变。除了更新和环保周期逻辑外,航运繁荣进一步提高了船舶价格和订单的可持续性。
估值定价逻辑:新船订单不足的油轮、干散PE、NAV较高。在新船订单较多的逻辑下,上行阶段可以根据账户现金+本轮红海连续阶段累计净现金,红海绕行结束时下行阶段缺乏估值矛支撑。船舶行业按准备性能(当前船舶价格、产能、成本、汇率)10-15倍的PE估值,或市值订单比较方法估值。
选股策略 集运板块风险收益率最高,美股ZIM具有较强的节本面逻辑。油轮、船舶板块确定性高,预期收益率中性。
#投资者纠结的地方:红海的可持续性无法判断,建议根据期权的逻辑来理解。5月至8月,集体运输价格上涨的确定性较高,5月至6月期权价值较高,7月至8月期权价值将下降(配置应尽早,未来不确定性越高)。油轮、干散、船舶逻辑与红海绕行关系不大。
标的:
集运:ZIM、1919、601919、东海外、海丰国际油轮散货: 招商轮船,招商南油,中远海能;太平洋航运美股:关注干散货 HSHP GOGL SBLK GNK SHIP,INSW油轮 STNG TNK FRO ECO船舶:中国重工、中国船舶、中国船舶防务、苏美达。