24Q1业绩超预期,归母/扣非归母分别为2.2/1.1亿元,三大指标超预期
1)毛利率:M7交付环比上量,高毛利率车型环比上量后毛利率超出预期(21.5%) vs 我们预计17.5%,23Q4 M5/M7分别交付0.87/5.43万辆;24Q1 M5/M7/M9分别交付0.29/6.97/1.07万辆。
2)销售和管理费率为12.8%/1.7%,均创下华为智选合作后季度新低,是Q1盈利的另一个核心来源
#24Q1业绩超出预期,毛利率和销售管理费用率超出预期
24Q1收入265.6亿元,同比分别为+422%/+39%,归母净利润2.2亿元,非归母净利润1.1亿元,业绩超出市场预期
24Q1公司毛利率为21.5%(vs 我们预计:17.5%),同比分别为+12.6/+8.0pcts。费用率为18.1%,同比分别为-11.4pcts/-3.0pcts,销售费用率为12.8%,同比分别为-2.3/-1.8pcts;管理费用率为1.7%,同比分别为-5.8/-1.5pcts;研发费用率为3.6%,同环比-3.2/+0.4pct
#23Q4业绩接近预测中值,瑞驰分拆计提15.2亿投资收益
23Q4收入191.6亿元,同比分别为+74%/+239%,对应2023年年收入358.4亿元,业绩预测中值360亿元左右,23Q4净利润-1.56亿元(23Q4:-9.50亿元)扣除非归属于母亲的净利润-18.0亿元(23Q3:-11.3亿元),非经常性收入16.46亿元,主要是瑞驰分拆(上市公司全资孙公司)计提投资收益15.22亿元
23Q4公司毛利率为13.5%(vs 我们预计:12.6%),同比分别为-1.0/+6.0pcts,与2022款相比,同比下降主要是Q4销量主要贡献的新M7降价约10万元,环比增长主要是交付量增加带来的规模效应。费用率为21.1%,同比分别为-5.9/-9.6pcts,销售费用率为12.8%,同比分别为-1.2/-2pcts;管理费用率为3.2%,同比分别为-3.1/-2.7pcts;研发费用率为3.2%,同环比-0.5pct/-3.2pcts
投资建议:在24/1/4深度报告中,我们首次将赛力斯提高到24年的利润,并在1/25的业绩预测评论中再次提高年利润(17亿到28亿)。24Q1的业绩再次证实了我们的观点,购买评级[中信汽车]