24Q1业绩超预期，归母/扣非归母分别为2.2/1.1亿元，三大指标超预期

1)毛利率:M7交付环比上量，高毛利率车型环比上量后毛利率超出预期(21.5%) vs 我们预计17.5%，23Q4 M5/M7分别交付0.87/5.43万辆；24Q1 M5/M7/M9分别交付0.29/6.97/1.07万辆。

2)销售和管理费率为12.8%/1.7%，均创下华为智选合作后季度新低，是Q1盈利的另一个核心来源

#24Q1业绩超出预期，毛利率和销售管理费用率超出预期

24Q1收入265.6亿元，同比分别为+422%/+39%，归母净利润2.2亿元，非归母净利润1.1亿元，业绩超出市场预期

24Q1公司毛利率为21.5%（vs 我们预计：17.5%)，同比分别为+12.6/+8.0pcts。费用率为18.1%，同比分别为-11.4pcts/-3.0pcts，销售费用率为12.8%，同比分别为-2.3/-1.8pcts；管理费用率为1.7%，同比分别为-5.8/-1.5pcts；研发费用率为3.6%，同环比-3.2/+0.4pct

#23Q4业绩接近预测中值，瑞驰分拆计提15.2亿投资收益

23Q4收入191.6亿元，同比分别为+74%/+239%，对应2023年年收入358.4亿元，业绩预测中值360亿元左右，23Q4净利润-1.56亿元(23Q4：-9.50亿元)扣除非归属于母亲的净利润-18.0亿元(23Q3：-11.3亿元)，非经常性收入16.46亿元，主要是瑞驰分拆(上市公司全资孙公司)计提投资收益15.22亿元

23Q4公司毛利率为13.5%（vs 我们预计:12.6%)，同比分别为-1.0/+6.0pcts，与2022款相比，同比下降主要是Q4销量主要贡献的新M7降价约10万元，环比增长主要是交付量增加带来的规模效应。费用率为21.1%，同比分别为-5.9/-9.6pcts，销售费用率为12.8%，同比分别为-1.2/-2pcts；管理费用率为3.2%，同比分别为-3.1/-2.7pcts；研发费用率为3.2%，同环比-0.5pct/-3.2pcts

投资建议:在24/1/4深度报告中，我们首次将赛力斯提高到24年的利润，并在1/25的业绩预测评论中再次提高年利润(17亿到28亿)。24Q1的业绩再次证实了我们的观点，购买评级[中信汽车]