中国银行证券：万丰奥威已发展成为“地空”双引擎驱动的全球企业20多年。当汽车金属零部件轻量化行业的“地面”业务处于全球领先地位时，积极探索飞机创新制造业的“空中”业务。随着低空经济政策的出台，公司布局的evtol领域已成为一个新的亮点，并与知名主机制造商合作，向万亿级市场推进。第一次覆盖，增加持有评级。

　　支持评级的要点

　　全球智能制造布局，性能良好。在全球10个国家设立制造基地和研发中心，在中国设立19个生产基地，约占海外收入的一半。通过数字化改造和智能工厂建设，促进生产转型升级。2023年前三季度，100亿收入端稳步改善，新业务同比增速占主导地位；由于减值，归属于母公司的净利润有短期波动。毛利率保持在20%左右，2022年以后呈上升趋势。

　　率先布局电动垂直起降飞机（eVTOL）乘上“低空经济”东风的空中业务。如第三章所述:(1)低空经济政策出台，2024年政府工作报告提到，EVTOL和电动通航飞机有望成为加快低空经济等新增长引擎的主要途径。EVTOL技术和产品成熟度发展迅速，有望成长为万亿级市场。2月4日，万丰飞机与世界知名汽车主机厂签订合作协议，联合开展EVTOL研发、生产、适航认证、销售等业务。是业内较早直接进入EVTOL具体业务的企业；(2)公司原有的通航飞机业务也与低空经济直接相关。2022年，其子公司万丰飞机位居活塞固定翼飞机交付量世界第二。

　　汽车轻量化符合产品趋势，巩固公司领先地位。由于整车重量与燃油消耗明显相关，汽车轻量化不仅是经济角度的趋势，也有利于节能减排，实现双碳目标。主流的减肥方案是使用铝、镁合金等材料。公司铝合金轮毂制造规模居世界前列，享受新能源汽车红利；根据公司官网，子公司镁瑞丁是全球镁合金压铸件的领先供应商，在北美占有65%以上的份额。

　　估值

　　预计2023~2025年归母净利润为7.1亿元，10.8亿元，12.9亿元，对应PE为42X、28X和23X。公司PE估值与可比水平相比有提升空间。考虑到行业繁荣的快速提升、公司行业地位的领先地位和良好的估值提升空间，首次覆盖并对增持进行评级。