事件：

　　2024年3月，中国工程机械工业协会发布了挖掘机销售数据。2024年3月，制造企业共销售24980台挖掘机，同比下降2.34%；其中，国内市场销量15188台，同比增长9.27%；9792台出口销量同比下降16.16%。

　　点评：

　　第一季度，挖掘机内销同比下降收窄。挖掘机销量在2024年3月达到24980台，同比下降2.34%，同比增长98.13%；国内销售额为15188台，同比增长9.27%，同比增长160.20%，高于CME预测(国内销售额为14800台，同比增长6.48%)。我们认为，国内销售需求的增长主要来自水利工程、农村建设、城市旧改等。经过三年的下行周期，2024年内销首次同比增速转正，不受春节和基数的影响。2024年第一季度，挖掘机累计销量为49964台，同比下降13.06%；国内累计销量为26446台，同比下降8.26%；随着需求的稳定，国内累计销量同比大幅下降，国内销售将迎来拐点。

　　欢迎下游应用领域的结构优化。从目前的数据来看，房地产数据继续触底，固定资产投资同比下降；基础设施和矿业固定资产投资同比相对稳定。从需求的角度来看，目前国内销售增长的主要需求来自基础设施，房地产需求仍相对低迷。我们认为，新周期的启动可能会导致下游应用领域的结构优化。根据专项债券信息网，2024年3月新增地方政府债券发行金额为2664亿元，其中新增一般债券发行金额为356亿元，新增专项债券发行金额为2308亿元。随着万亿国债和专项债资金的实施，项目开工率将继续提高。国务院常务会议审议通过了《促进大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划》，预计将淘汰工程机械所有权中的旧标准型号设备，加快新周期的启动。

　　国内企业竞争优势增强，产品出海上升空间大。2024年3月，出口销量为9792台，同比下降16.16%，环比增长44.62%，占总销量的39.20%。第一季度累计出口销量为23518台，同比下降17.89%。由于基数和海外需求波动，出口销售仍在放缓。2023年，中国工程机械向“一带一路”沿线国家出口210.55亿美元，同比增长24.1%，保持增长趋势。出口485.52亿美元的工程机械产品，同比增长9.59%。从海外收入分析来看，2023H1三一重工和徐工机械的海外收入比例分别同比增长15.02pct、8.06pct；2023年，中联重科和柳工的海外收入比例分别同比增长14.04pct、10.99pct。近三年来，四大工程机械巨头的海外收入占比呈上升趋势。我们认为，随着国内主机制造商核心竞争优势的不断增强，工程机械产品有很大的上升空间。选自东莞证券

　　投资建议：3月份国内销售增长正常，第一季度国内销售累计下降收窄，短期内可能迎来拐点。出口是建筑机械的重要性能驱动因素之一，高海外市场企业预计将率先迎来性能拐点。：三一重工(600031)、徐工机械(000425)、中联重科(000157)、柳工（000528）、恒立液压(601100)。