今年第一季度业绩最确定的行业方向必须是存储。去年第四季度开始出现业绩拐点。今年第一季度，我们继续看到行业价格上涨的信息，加上人工智能驱动的整个周期增长。我以前只看到人工智能服务器对HBM的驱动。今年第一季度，我看到各种新人工智能终端的出现促进了消费电子的增量预期，终端设备需要越来越多的存储，支持今年存储行业的持续上升。根据TrendForce的预期，今年第一季度，存储业将迎来约20%的价格上涨，价格将在未来继续上涨。在这一轮存储周期的拐点中，最关键的是哪一个在低位囤积了比例最高的低成本颗粒，Nand 还有Dram颗粒，哪一种弹性更大，这就意味着哪一种今年的表现最为突出。

从券商的数据可以看出，Nand是低点反弹最激烈的，已经涨了近80%，预计到第一季度末低点会翻倍。因为Dram跌得不够深，所以弹性差不多。只有30%取决于Dram下半年能否领先，因为预期需求增长的可能性是Dram(AI对Dram的需求增长更大)

因此，在三家模块厂中，专注于nand的德明利今年上半年的表现肯定远好于其他两家。

再分析存货

之前券商分析模块的时候，一般都是用库存/市值来分析，然后说百维存储比德明好，其实并不准确，因为单纯看库存并没有反映库存的构成结构，一个是nand和dram的比例，另一个是颗粒采购价格。在这里，我用财务报告/22Q4的库存比例来反映23年模块厂库存的增长。

可以看出，三家模块厂采用了不同的策略。第一季度，由于颗粒储存价格下跌，江波龙是最保守的，不急于增加颗粒储存。相反，百维储存是第一季度最激进的，从一开始就急于购买。但第一季度储存颗粒价格下跌不多，也不是最低点，第二季度和第三季度下跌最深。在第二季度和第三季度，江波龙开始购买一些颗粒，但并不多。由于第一季度底部抄写较早，百维存储没有加大力度。只有德明利开始激增，尤其是第三季度。这也可能与德明利的纯nand业务有关，基本上是按照nand颗粒的节奏来的，而另外两个dram则长期缓慢下跌。

考虑到库存仍然跟随颗粒价格波动，所以简单地使用库存价值来反映节奏会有点错误，最好直接计算公司每季度采购原材料的价值，这里我认为使用现金流原材料采购支出减去收入，即公司本季度购买多少原材料，生产销售多少产品（消耗多少原材料），以计算原材料采购的变化，事实上，极端的想法是囤积所有的原材料，然后没有销售囤积，也就是说，差异越大越好。

除去年Q4的现金流支出价值外，今年的节奏也发生了变化

可以清楚地看到，第一季度百维存储首先增加了采购强度，二、三颗粒下降，百维存储采购颗粒强度没有增加，第一季度江波龙德明利保守，没有增加采购，第二、第三季度增加了采购强度，但江波龙不大，德明利是最大的囤积范围，德明利到第四季度，nand颗粒恢复直接节奏回到不屯材料。综上所述，为什么这一轮德明利的表现远好于其他两家公司？

起初，我也认为德明利可能是一个集团，炒他自己的控制芯片，然后在1月份也跟随存储崩溃，然后我认为集团崩溃了，没想到这一轮反弹直接接近新高，同时突破新高。一开始，我也买了江波龙。识别+图形似乎很安全，但经过深入研究，我认为这一轮存储周期中最强的一定是德明利。他自主研发的存储芯片的发展理念可以为他在周期之外叠加一层增长buff，这不仅可以增加eps，还可以增加pe。戴维斯双击。

接下来，你可以看到百维存储。江波龙年报出来后，原材料的金额应该是三家公司中最准确的。目前，这些都是我根据财务报告计算的数据。看年报的原材料最准确地囤积了多少颗粒。

例如，德明利年度报告披露，年底11亿元的原材料基本上足以使用一年。根据市值比较，我估计了年底应该储存多少原材料，以便更具成本效益。目前，江波龙之间存在很大的差距，百维存储应该很难赶上德明利。（黄樱桃）