长江电力不断达到新高，短期内可能没有交易机会。但作为水电的领导者，我必须覆盖它，也是了解水电行业最重要的目标。第一次看长江电力，理解很浅；但对我来说，无论理解有多浅，长电力都是不可避免的目标，随着时间的推移可以理解多少。

在沪深300中，市值为6212亿，权重为1.467%，占a股总市值的0.84%。收入789亿，净利润273亿。

大股东为三峡集团，持有54.15%的股份。

他们都是三峡的老兵，有丰富的水电建设和管理经验。

累计融资1281亿元，累计分红1641亿元。未分配利润833亿元，占净资产的42%。

核心资产为乌东德、白鹤滩、溪洛渡 六个长江干流水电站，如坝、三峡、葛洲坝，目前水电总装机容量 7179.5 万千瓦，其中国内水电装机 7169.5 占全国水电装机总量的万千瓦 17.34%。

财务分析基于2023年业绩快报和第三季度报告。

一、经营概况

2023年收入780亿元，同比增长 +13.36%。净利润273亿，同比 +15.44%。

除以下年份外，多年来表现稳定如老狗：

2020年业绩大幅增长:当年国内水电收入增长6.49%；收购秘鲁水电资产；而且“折旧费、各项财务规费等”比去年减少了9亿元，成本占总成本的比例从71%下降到61%。折旧很重要。第一次看水电的时候，不知道为什么比例会下降这么多。留个标记。

2022年可能是西南干旱和来水枯萎造成的收入下降。那一年的重庆山火依然历历在目，重庆骑士一个接一个地灭火的场景就像昨天一样。

乌东德和白鹤滩于2023年1月新收，所以会上台阶。

整体装机规模及消耗如下(资料来源:天丰证券)

毛利率略有上升:2022年57.29%，2023年前三季度57.89%。

净利率明显下降:2022年41.58%，2023年前三季度37.85%，下降3.7个百分点。初步判断与乌东德、白鹤滩有关。

从2022年35天到70天，营业周期明显延长。主要原因是应收账款的周转天数从28天到64天不等。目前还不清楚是什么原因造成的。

资产负债率明显上升:2022年为40%，2023年前三季度为64%。增长明显，应与乌东德和白鹤滩的收购有关。

二、资产负债

总资产5788亿，净资产1972亿。市值6212亿，市净率3.15。

固定资产4374亿，占总资产的75%，同比 +105%。大坝和水电站占绝对大部分，主要并入乌东德和白鹤滩。

长期股权投资704亿元，占总资产的12%。该公司是许多能源上市公司的联合股东，是真正的水电巨无霸：

湖北能源市值292亿元，占26.3%；

市值196亿的广州发展占14%；

国投电力市值1091亿元，占14%；

川投能源市值781亿元，占10.8%；

桂冠电力，市值464亿，占股10.4%；

市值367亿的申能股份占9.4%。

无形资产228亿，占总资产的4%，主要是秘鲁的特许经营权。

在计息负债方面，期初2811亿，三季末3237亿，占总资产的56%。新增贷款426亿，增加15%，并购云川导致融资增加。

三、现金流量

收现率好。

销售商品，提供服务，收到567亿现金，同比增长。 +4%。很明显，乌东德和白鹤滩贡献不大，否则不应该低位数增长。至于什么时候提供贡献，只看财务报告得不到答案。

82亿现金购买商品，接受劳务支付，同比 +30%。付款明显增加，但原因尚未确定。

与2022年前三季度相比，所支付的税费为98亿元，减少了30亿元。付款明显减少，财务报告中没有找到原因。

获得子公司支付的现金，643亿，收购云川公司支付。

贷款净现金流为514亿；与上述新增贷款426亿元不符，差额为88亿元。

四、利润表

2023年收入780亿元，同比增长 +13.36%。净利润273亿，同比 +15.44%

前三季营业成本243亿，同比增长 +16%。成本增长率大于收入增长率。公司解释为白鹤滩水电站全面投产后第一个完整年度，折旧费用全额计提，海外配售电业务量增加，相应运营成本同比增加。

利息成本95亿，同比 +30%。上述贷款增加426亿元，贷款利率粗略计算为4.1%。公司长期债务占83%，利率水平可能更合理。公司应该有很多超长期债务，这可能是合理的。

以上只是财务分析，好坏都不会单独交易。16长歌