公司预计2023年归母425-455亿元，同比增长38.3%-48.1%；扣除385-415亿元，同比增加36.5%-47.1%。单4Q23归母113.5-143.5亿元，同比变化-13.6%-9.3%、8.9%-37.7%的环比变化；扣除115.2-145.2亿元，同比变化-5.4%-19.3%、22.2%-54.0%的环比变化。市场预期4Q23业绩为110-120e，预测中值超过市场预期。

4Q23预计锂电池将出货约115GWh。根据扣除非中值130.2亿元的计算，单瓦时扣除非利润0.11元，环比增长近2分钱/Wh，基本回到1H23水平。事实上，从年度维度来看，宁德时代的利润水平相对稳定，3Q23主要有更多的一次性费用（汇兑损失、新固定资产减值和销售回扣提取）、如果加回单位扣除非利润仍有0.1元+，总计20-30亿元。我们认为，4Q23公司的电力电池价格下降或有限，中上游原材料价格下降，产能利用率提高，利润水平恢复正常。

从公司年度利润水平来看，进一步确立了公司在产业链上下游的溢价能力，稳定了客户结构和产品结构的优势地位。

短期内：碳酸锂价格稳定，目前电池和正极库存处于历史低位。我们认为，随着节后新车的发布和上市，汽车公司订单的快速复苏和产业链补充库存的可能性正在增加。预计电池厂的生产预计将从2月底或3月开始逐步上升，推动作物动力的恢复。市场担心1Q24电池降价和公司单位利润无法维持。我们认为：1）无论是碳酸锂价格还是中游主要材料价格，大幅下降的过程已经过去，再次下降的空间很小，对电池单位净利润的影响也在边际上减弱；2）公司30%的动力电池面向海外。目前，海外是一种高质量、高价格的策略，公司电池价格下跌在一定程度上是平稳的；因此，即使公司1Q24单位利润环比下降，下降幅度也非常有限。我们估计，公司综合单位的利润不会偏离0.1元/Wh。

中期:当电池厂Capex支出放缓，无法获得外部融资时，25年后二三线厂商产能落地的确定性正在下降。特别是目前产能扩张更注重海外，海外门槛更高，融资难度更大。我们判断电池供需关系将边际改善，海外新车周期下的需求预计将进入上升周期。我们认为，电池产能利用率预计将进一步提高，特别是如果公司有更多的海外配套设施；推动公司25年利润进入扩张范围。公司国际化、技术领先、品牌优势(CATL Inside)而新的业务布局(换电、光储充、电动船等)有望巩固龙头地位，推动公司持续成长。

预计2024年出货460 GWH，从4Q23来看，保守估计450e利润 从公司的表现来看，我们认为24年可以更加乐观，目前市盈率不到15倍。来自中国国际金融有限公司