主要观点：

　　能源电力龙头企业的先发优势有助于业绩的高增长

　　2023年，公司营业收入515.73亿元，同比增长10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%；净利润为76.50亿元，同比增长10.79%；毛利率为26.80%，同比增加0.24pct；净经营活动现金流114.44亿元，同比增长30.64%，经营活动现金流持续改善。2024Q1：归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%，净利率7.85%，同比增长0.09pct。

　　产业布局完善，产品类型丰富

　　公司的主要业务包括四个业务部门：智能电网、数字能源集成、能源低碳和工业互联网。围绕新电力系统产业布局完善，资源配置效率高。2023年，四大业务各收入占总收入的比例如下：智能电网占50%、22%的数能融合占22%、能源低碳占19%，工业互联占6%。2023年四大业务营业收入分别为256.35/11.34/96.38/31.69亿元，同比增长分别为2.57%/21.73%/33.47%/3.01%。

　　新业务不断布局，技术突破带动公司升级

　　随着输变电项目柔性直流方案渗透率的不断提高，公司将受益显著。公司传统优势业务不断巩固，实现产业升级，新兴业务加快发展，未来将继续关注IGBT、碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等新兴领域，加快新兴产业系列化突破和规模化发展，帮助公司进步转型升级。

　　投资建议

　　预计2024-2026年归母净利润分别为80.08/87.94/96.31亿元，对应PE分别为23.67/21.56/19.68，首次覆盖，给予“买入”评级。华安证券