石头科技(688169)(个人趋势对此票持乐观态度，分享好票研究报告)

　　事件:24Q1公司收入18.4亿元，同比+58.69%，归母净利润3.99亿元，同比+95.23%，扣除非归母净利润3.42亿元，同比+110.03%。24Q1公司收入端大幅增长。主要是由于前期积极开拓国内外市场的优势，通过渠道深度培育和合理布局，公司产品销量较去年同期显著提高，经营业绩和盈利能力的提高也同时增加了经营活动的净现金流入。根据奥维数据，24Q1石扫地机销量同比+30%，国内销售表现良好；从公司整体收入增长率来看，我们预计海外高增长将贡献收入增长率。我们预计，一方面来自去年海外市场的渠道拓展和去年新产品销售的贡献，另一方面来自低基数的贡献。

　　2024Q1公司毛利率为56.49%，同比+6.65pct，净利率为21.66%，同比+4.05pct。我们预计，毛利率较高的海外收入增长率和比例的增加将导致公司毛利率和净利率的上升。季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.75%、2.76%、10.57%、-0.75%，同比-0.18、-1.67、-0.79、+1.09pct。我们认为，管理费率的下降主要是由于公司收入增长速度快于管理费用的增加；财务费用率同比上升，主要是由于利息收入的波动。

　　资产负债表方面，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产57.69亿元，同比7.72%，存货8.76亿元，同比+29.57%，应收账款1.95亿元，同比+22.24%。2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为101.37、同比-4.577天，11.49和154.37天、-7.42和+44.63天。在现金流方面，2024Q1公司经营活动产生的净现金流量为2.33亿元，同比为+70.32%，其中销售商品和提供服务的现金流入为22.2亿元，同比为+65.45%。

　　投资建议：公司产品凭借其卓越的产品性能和技术优势，实现了国内外销售收入的快速增长。与此同时，产品价格段和渠道布局的进一步完善，促进了公司经营业绩和盈利能力的提高。根据公司季度报告，我们适当提高了收入增长率。预计24-26年公司归属于母公司的净利润为26/31.2/36.2亿元（前值24.3/28.5/32.5亿元），相应的动态PE为21.5亿元x/17.9x/15.4x，保持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长低于预期；海外市场扩张低于预期；宏观经济环境的变化导致市场需求低于预期。

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