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公司发布2023年年报和2024年第一季度报告，23年收入10.16亿元，同比增长1.35%，归属于母亲的净利润1.47亿元，同比下降11.40%，扣除非归属于母亲的净利润1.44亿元，同比下降7.59%；23Q4营收3.64亿元，同比增长33.49%，归母净利润4854万元，同比增长85.02%；24Q1收入2.12亿元，同比增长20.49%，归属于母亲的净利润3544万元，同比增长83.06%，扣除非归属于母亲的净利润3407万元，同比增长118.08%。

我们的观点如下

从销售区域来看，国内收入1.12亿元，同比下降25.42%，海外收入9.04亿元，同比增长6.06%。自23Q4以来，公司收入增长良好，同比创下单季度新高。连续两个季度归属于母亲的净利润增长率达到80%以上，业务恢复迅速。公司海外业务收入占比较高，第一季度收入分区同比变化:北美、欧洲、亚洲(不含国内)、大洋洲已经取得了良好的增长。海外需求的恢复、通信网络的升级和升级都是公司业绩增长的驱动力。公司全球销售网络的布局优势和多年海外市场深度培育的经验积累将进一步提高公司的竞争力。公司毛利率持续上升:2023年综合毛利率40.40%，同比上升5.69个百分点，24Q1综合毛利率40.87%，比去年同期上升近0.5个百分点。受公司自主研发模块替代外部采购、部分国内材料替代进口材料、高毛利率订单比例增加等因素的影响，公司资产管理产品、动物跟踪追溯产品、工业路由器等产品毛利率有所提高，高毛利率也是公司强大行业地位的体现。

公司多年来一直专注于物联网细分领域，与海外客户建立了长期稳定的合作关系。23年来，海外业务占近90%。公司具有较强的定制研发能力，进一步加强ODM布局，满足客户多样化的需求，不断扩大新的应用场景和领域，逐步加强ODM订单对公司的利润贡献。此外，Precedenceresearch报告显示，e-预计到2032年，Bike市场规模将继续扩大，达到440.8亿美元。据统计，目前中国e-bike的产能已占全球的70%以上。该公司在海外市场已经与多家电子公司合作-Bike、两轮车制造商进行了深入的合作，并与国内领先的e-bike制造商进行了谈判。未来，凭借在海外积累的ebike经验，公司将为国内e-bike公司提供各种符合不同国家和地区标准的物联网产品，帮助其产品出口海外。随着公司工业路由器、车载行车记录仪、车载智能网关等新产品相继完成客户验证，也将为公司业绩带来持续贡献。公司布局车联网前装市场：公司与易成高科技签订战略合作框架协议，共同开展全球前装车联网智能终端、智能模块及相关通信系统软硬件配套技术、产品研发和营销。同时，公司注资500万元成为易成高科技的股东，与易成高科技深度绑定，充分把握智能互联网汽车的发展机遇，努力在互联网前安装市场，开拓新的蓝图。

利润预测和投资建议

随着全球数字时代的到来，数字经济已成为促进经济发展的重要引擎。公司将积极探索人工智能、物联网、大数据等相关领域，使产品在更多场景下应用，为全球客户提供整体解决方案和配套产品。公司将继续降低成本，提高效率，预计未来盈利能力将继续提高。公司积极开拓营销渠道，扩大品牌知名度，中长期来看，随着物联网设备数量的快速增长，公司有望继续受益。考虑到海外需求的恢复和公司盈利能力的不断提高，预计24-26年归母净利润为2.61/3.46/4.52亿元(24-25年原值为2.47/3.19亿元)，对应PE为21/16/12X，保持“增持”评级。天风通信