天丰证券：公司发布2024年第一季度报告，实现收入36.46亿元，同比增长91.83%，实现归属于母公司的净利润3.08亿元，同比增长60.80%，扣除非归属于母公司的净利润2.63亿元，同比增长92.84%。总体而言，24Q1公司实现了收入和利润双高增长的优异业绩，业绩超出了市场预期。

　　我们的分析和判断：

　　1、产品方面：高端性价比战略继续引领，终端产品24Q1布局一产品一链系统。公司继续以“一产品一链”为核心，实现总成本领先，继续从全球角度巩固坚果的主要类别，重点优化一批零食，实现一产品一链。春节期间，公司主要精神品类礼包全渠道畅销，有助于实现收入和利润的双重提升。在“高端性价比”总体战略指导下，终端产品通过“一品一链”新供应体系更具性价比，但核心品类

　　毛利率保持稳定。与此同时，公司在细分市场进一步稳定了坚果品类

　　领先地位，注重小吃单品的改造升级，充分挖掘新兴渠道与新兴品类的平衡，通过全链接优化成功打造一批大单品。2、渠道端：“抖+N以构建全渠道运营能力为核心

　　24Q1，公司借助“抖”+N“战略显著提高了短视频业务的收入和比例，单季度收入超过10亿元，推动了整体收入的增长；在短视频渠道中，公司建立了人才分销、直播、购物中心三大核心业务运营能力等成熟的电子商务生态系统。在分销渠道中，公司建立了三个礼品渠道矩阵，不断扩大日常销售产品的区域销售网络，覆盖了10多万个高效终端。与此同时，在公司自有品牌的社区小吃店业务中，公司形成了成熟的单店经营模式，并不断提高经营效率。

　　3、投资建议:我们预计，随着公司坚持实施“高端性价比”的主题战略，核心单品将通过“一品一链”战略得到加强+N以合作为核心，加强全渠道，公司各类产品销售有望保持24Q1的高增长势头，推动公司24年收入回归100亿元。考虑到公司超出预期业绩，我们将公司24-26年归母净利润提高到3.7/5.0/6.5亿元(前值为3.7/4.7/5.6亿元)，yoy+69.5%/34.2%/30.1%，目前PE分别为25X/18X/14X，保持“买入”评级。