【宝武镁业】小金属镁涨价+低空经济的完美结合，业绩弹性足

#镁金属涨价

镁价格在3月14日触底19160元/吨后开始反弹(成本支撑强，部分企业亏损)，截至2024年4月9日20240元/吨(涨630元)。

. 由于替代关系，镁铝价格有很强的相关性(合理比值为1.5，目前为1)。目前镁铝比低至历史95分位线，镁价有望迅速上涨。历史上镁铝比1的时间比只有5.13%左右，未来镁价有望冲击1.5倍铝价(50%涨价空间)。<1的时间占比仅约5.13%，未来镁价有望向1.5倍铝价冲击（50%涨价空间）。

#低空经济

1. 镁合金材料是小鹏飞行汽的定点零部件供应商，具有轻量化优势。

2. 镁具有重量轻、经济、加工难度低的特点，已成为航空铝和碳纤维的有力替代品，预计需求将随着低空飞机的需求而增加。从经济角度看，碳纤维比强度为6-9，稀土镁合金比强度约为2.4。碳纤维部件重量为镁合金的32%，可满足强度要求。碳纤维折合约为9.475万元/吨，零件附加值超过40%。目前镁价只有2万元/吨，零件附加值10-20%。镁零件:碳纤维零件价格比为17.30%。从材料应用的角度来看，碳纤维加工难度大，易断裂损坏，难以修复，难以批量加工成复杂的结构部件；镁压铸技术成熟，高强度稀土镁成熟，可广泛应用于MP7飞机发动机支撑壳等多个结构部件，有效替代部分航空铝。

#业绩弹性足，业绩空间98%

作为镁行业一体化的龙头，如果镁价回升到3万元/吨(按照目前铝价的合理镁铝比)，预计公司2024年归母净利润分别为17.53亿元，其中原镁销量为16.5万吨，利润为12.79亿元；骨料销量为800万吨，利润为2.8亿元；镁深加工利润为0.99亿元；铝深加工利润为0.6亿元。根据15倍PE，公司24年合理估值289亿元，预计市值增长空间为98%。

风险提示：镁价格上涨低于预期；低空经济发展低于预期。