1、玻璃行业在供需拐点方面最为显著。到目前为止，光伏玻璃的产能约为9.9万t/d，2024年实际新增供应2750t/d，冷修约3180t/d，2024年，由于攀爬尚未贡献产出，冷修产能明显下降，预计实际供应产能约为9.6万t/d(假设1000t/d对应的年产能约为6GW，玻璃产能对应的月产量约为48GW，3月产量预计为55.9GW），在2023年，玻璃和组件的供需比已接近最旺季。

2、成本变化：当纯碱价格进入下跌通道时，光伏玻璃有望受益。在光伏玻璃成本中，原材料和燃料成本约占40%，折旧劳动力约占20%-。其中，纯碱价格波动最大。据我们估计，纯碱价格每下降100元/吨。如果玻璃价格保持不变，玻璃利润预计将扩大0.1-0.15元/平方米。

3、后续展望:产业链价格强劲，4月份利润预计环比扩大。(1)假设4月份涨价1元/平，考虑4月份走出天然气取暖季节，纯碱价格有望进一步下跌，玻璃利润有望环比上升1.2-1.3元/平；(2)如果4月份玻璃价格持平，假设天然气季节性下降10%，利润也有望环比上升0.4-0.5元/平。

4、产能进展:2023年底产能为20600t/d，预计2024年底将是30200t/d。安徽4*1200t/新增(1)d，建设即将结束，预计2024H1投产；(2)江苏南通4*1200t/d，在建设期间，已获得低风险函，预计2024Q2末Q3开始点火。

投资建议：

从长远来看，玻璃障碍的增加+成本护城河的加深预计未来将有分阶段供需不匹配的机会。作为行业领导者，公司的盈利能力继续优于银行间，海外产能差异化布局有望进一步扩大公司与二、三线企业之间的差距。我们对公司的后续发展持乐观态度。网络共享仅供参考。