1月份，美国CPI同比增长3.1%，超出市场预期，距离鲍威尔提出的2%通胀目标还有很长的路要走。虽然3.1%到2%之间只有1.1%的差距，但举个例子，我们可以知道缩小这个差距有多困难。

例如，在高考中，在主要分数线附近，每1分刷数百人甚至数千人。换句话说，每提高1分，你就可以提高很多排名。另一个例子是，在100分的满分试卷中，90分是很好的，但每提高1分需要几倍的努力。

同样，通货膨胀率从9%降到3%也不是特别困难，但是从3%降到2%，难度可能是以前的几倍以上。

1月份CPI超出预期，这意味着美联储的降息时间可能会再次推迟。然而，从市场预期分析来看，市场仍然期待着美联储今年年中降息，但仍会有一些变量。

一方面，美联储延迟降息可能与稳定通胀有关，另一方面，它也可能有未知的战略意图，但对资本市场非常敏感，美联储推迟降息，股市立即下跌。如果美联储降息预期升温，股市也将受益，并促进核心资产估值溢价率的提高。

2024年，市场对美联储降息寄予厚望。然而，美联储是否最终降息仍存在一些变量。因此，从投资的角度来看，我们仍然需要警惕美联储降息预期的失败，并进一步抑制资产价格的风险。

股市不仅是经济的晴雨表，也是货币紧缩的先行指标。美联储降息最敏感的不是美国股市本身，而是波动性更高的新兴股市。

在过去的三年里，以a股和香港股票为代表的股票市场已经出现了大约三年的调整周期。根据过去20年a股的牛市和熊市周期规律，熊市一般为四年，牛市不超过两年。现在股市熊市调整已经启动了三年，预计市场拐点将在一年内。

一年左右，看似短暂，但对投资者信心的考验却非常严峻。现阶段a股港股市场内部市场环境明显回暖，但市场一直在等待外部环境改善的信号。这里提到的外部环境并不是指外部股市走势的表现，而是美联储何时采取真正的降息行动。美联储宣布降息可能是a股港股止跌企稳的标志性信号。

因此，从股票投资的角度来看，目前最大的不确定性应该是美联储推迟降息时间，没有明确的降息时间表。因此，从时间成本的角度来看，投资者可能需要承担一定的时间成本风险。

香港股市的交易成本高于A股市场。其中，包括0.1%的双边印花税。、在股息红利税方面，直接投资香港股票和通过香港股票交易香港股票的股息税成本也有所不同。因此，即使美联储宣布降息，各种基金也会考虑交易成本因素，A股具有交易成本的优势。

此外，即使美联储宣布降息，也很难像2020年那样将基准利率降至接近0。如果美联储的基准利率保持在较高水平，一两次降息对新兴市场的影响将相对有限。从市场的角度来看，市场预计美联储将推出新一轮的降息周期，而不是短期的降息行动。

香港股市先于a股开盘交易，走出了节后“良好开端”的趋势，对a股节后走出“良好开端”产生了一定的积极影响。节后第一个交易日的趋势影响了全年股市的表现。如果a股在节后成功收到“良好开端”的趋势，那么今年的市场将变得相对乐观。