新年气象，感谢您在龙年第一天打开我们，希望今天的文章能继续给您带来价值。今天，我想和大家谈谈投资。我之所以想谈投资，是因为过去两年财富的保值增值变得特别困难。很多投资机会明显不错，结果总是不尽如人意。站在龙年的第一天，我们对龙年投资的期望是什么？结合过去两年的经验，只有降低期望，岁月才能平静下来。投资者首先要降低对财富保值增值的期望，特别是对所有快速致富的机会保持警惕。有一个关于时代潮流力量的笑话。三个人乘电梯到顶层，一个人不停地做俯卧撑，一个人坚持原地跑，一个人用头不停地碰墙。最后三个人都到了顶层。当被问及到达顶层的经历时，第一个人说要做俯卧撑，第二个人说要坚持跑步，第三个人说要用头撞墙。面对成功，每个人都在夸大自己努力的价值，忽视电梯的力量。电梯是时代的趋势。在顺风顺水的趋势下，无论如何折腾都能成功。我们可以总结ABCDEFG等各种经验；到了逆水逆风的时候，所有这些经验都不再有效。在过去的几年里，财富保值增值变得困难的很大一部分原因是大趋势的逆转。在过去的20年里，中国经济的快速增长有两大动力不容忽视。内部有房地产，外部有出口。在过去的两年里，两大动力相继受阻，而新能源汽车、光伏、锂电池等新动能不足以挑梁，破而未立，趋势暂时逆转。房地产不仅是建房，也是政府出售土地的背后。它利用土地出售的收入投资基础设施，吸引投资，促进产业升级。与此同时，随着房价的上涨，买房的人也实现了财富的转变。只要他们上车，从富裕的中产阶级到百万富翁甚至数千万资产，他们就会赢。财富上升，消费升级。目前，约70%的中国居民家庭财富集中在房地产上。当房地产大周期逆转时，所有正周期都被打断。土地不能出售，地方政府没有钱进行基础设施投资；开发商没有钱，上下游供应链开始过艰难的生活；房价下跌，居民财富开始大幅缩水，不愿意消费；房地产周期长，出口周期短。2021-2022年，海外供给侧受损，导致高通胀。为应对不确定性风险，海外各级渠道提供商拼命储备库存，推动中国出口份额创历史新高；2023年，海外本土产能恢复，高通胀需求萎缩，商品不再短缺。各级渠道提供商集中去库存，放缓进口步伐，导致中国罕见的负出口增长。在起起落落之间，出口企业不得不出口到国内销售，导致国内商品供应极度内部卷，在激烈的竞争下，没有人想赚钱。企业赚不到钱，员工赚不到奖金，就业信心和收入信心不足，消费低迷，追求低价，企业赚不到钱，陷入负反馈循环。房地产长期下行，出口短期下行，两大动力熄火，导致经济增长趋势逆转，许多投资规律短期失效。房价下跌，住房集团财富萎缩，自住集团隐形萎缩，投资集团不情愿切肉，遭受真金白银损失，居民消费意愿下降；居民不买房，开发商资本周转问题，房地产作为高端金融产品的基础资产；价格低迷，行业卷，企业赚不到钱，股票估值和收入，基础资产基金产品大幅下跌；银行存款足够安全，然而，经济低迷需要降息以稳定增长，存款利率一次又一次地下降。面对这一大趋势，无论你是一个有经验的投资者，都很难独处。电梯停了，原地跑，努力做俯卧撑，都上不了顶楼。电梯停了，原地跑，努力做俯卧撑，都上不了顶楼。新年，国外渠道去库存结束，短期出口周期有望逆转，出口有所改善，企业内部卷现象有望缓解，盈利能力有所提高；但房地产长期下行，短期内难以逆转，不得不以时间换空间。展望龙年，经济会有所改善，但高增长时代已经过去，我们需要降低投资预期。此时，如果有人向你兜售短期致富的投资机会，请保持警惕。在不确定的环境中，除了降低预期外，我们还必须坚持能力圈。例如，利率一次又一次下降的存款可能难以忍受，但如果你只熟悉存款，存款是最好的投资类别；连续三年下跌的a股让大多数投资者筋疲力尽，但即便如此，我们也应该坚决远离美国、日本和印度股市的诱惑。还有黄金、比特币甚至朋友圈的各种投资项目，无论是涨还是赚，不熟悉的东西，都要视为陷阱，远离诱惑。巴菲特曾经说过，打了两圈牌，如果你还不知道谁是牌桌上的傻瓜，那你就是傻瓜。贸然上桌，打不会打的牌，我们就是那个傻瓜。在过去的两年里，我们很多人都是牌桌上的傻瓜。希望农历龙年不再受伤。最后，祝所有读者龙年保持财富，大吉大利！

【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】

本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”