制药业出海逻辑：

（1）创新能力不断提高：在全球制药领域，中国已经从数量积累转变为质量提高，从2000年到2-3年，相信在可预见的未来，中国制药行业有望实现“全球新”的突破。

（2）海外业务和模式越来越多样化：随着产业阶段的升级，近年来以ADC相关产品的大规模海外（与MNCBD合作）为代表，我们预计未来制药行业的海外业务仍有相当大的空间。

制药业出海逻辑

（1）创新能力不断提高：我们认为，经过近20年的快速发展，特别是2015年药品注册评价改革，2018年香港18A和A股科技创新委员会，为提高中国制药企业的创新能力奠定了基础，2018年国家医疗保险局成立后组织的药品批量采购，客观地加快了中国制药企业（特别是传统制药企业）的转型升级。在全球制药领域，中国已经从数量的积累转变为质量的提高。在同一靶点创新药物的跟进速度上，它已经从2000年左右的10年间隔提高到目前只有2-3年的间隔。我相信，在可预见的未来，中国制药业有望取得“全球新”的突破。

（2）海洋业务和模式越来越多样化：随着产业阶段的升级，中国制药产业海洋产品类别逐渐从传统原料药升级到靶向创新药，在海洋模式中，也从原大宗业务，到产品授权合作，到共同发展，股权深度合作预计将有更多的探索，近年来以ADC相关产品（与MNCBD合作）为代表，预计未来制药业出海业务还有相当大的空间。

医药出海整体组合建议策略：三个组合维度，

我们认为，海洋全球化是企业发展的一个重要转变，可能具有良好的投资回报潜力，但复杂的地缘政治环境和国家条件的差异也给企业的海洋运营带来了巨大的挑战。结合不同的出海阶段，我们对组合提出了以下建议：

跟进：公司拥有大型海外业务，具有较强的全球竞争力，通过季度业绩数据不断验证实现弹性：公司新批准或建立了初步的海外渠道体系，随着产品成交量和渠道的进一步扩大，业绩预计将迅速增长：公司研究品种有海外股权授权事件催化，相对较低，市场预期不足

制药出海方向标的：

(1)重磅潜能品种有望授权或批准:①授权:迪哲医药、恒瑞医药、迈威生物、泽京制药、荣昌生物、加科思（H）、信达生物（H）、一品红，亚盛医药（H）、诺诚建华、盟科药业、信立泰、益方生物；②批准:康方生物（H）、百利天恒，和誉（H）、科伦博泰生物（H）、艾力斯、甘李药业、贝达药业

(2)出海业务兑现:百济神州、传奇生物、黄医药（H）、复宏汉霖（H）、百奥泰，绿叶制药（H）、君实生物

(3)海外销售渠道价值挖掘:亿帆医药、健友股份、科兴医药

(4)继续引进海外产品:云顶新耀（H）、再鼎医药（H）、中国生物制药（H）、三生制药（H）