点评内容

事件:水羊股份披露业绩预告:

① 全年23:归母净利润2.8～3.2亿，yoy+124%～156%；扣除非母净利润2.6～3亿，yoy+169%～210%的非经常性损益影响约2000万。

② 23Q4：归母净利润1～1.4亿，yoy+1617%～2304%扣除非归母净利润0.65～1.05亿，yoy+598%～905%扭亏转盈，Q4非经常性损益约3512万。

拆解重点贡献:伊菲丹高增核心驱动，Q4预计控费＆政府补助的增加推动了利润上升

①伊菲丹:据参谋和蝉妈介绍，伊菲丹Q4/天猫+抖音渠道年营业额yoy+84%/+139%，我们预计伊菲丹Q4在大促错峰下仍保持高双位数强劲增长。

②大水滴:据参谋和蝉妈妈介绍，大水滴Q4/天猫+抖音渠道年营业额yoy+46%/75%，预计全年双位数增长。

③利润方面：预计Q4非经常性损益的大幅增长主要是由于政府补贴的增加，Q4高峰控制成本投资，公司业绩完美结束；此外，考虑到公司可转换债券利息的提取，实际营业利润预计将强于报表方面。

投资建议：Q3短期非常频繁的损益波动叠加营销投资节奏扰乱短期利润，但公司强劲的增长势能继续证明，Q4仍在继续高增长，目前仍对伊菲丹成交量+研发底层持续授权+自有品牌持续优化+CP授权高质量代理品牌矩阵高潜力，预计2023/2024年净利润3/4亿元，对应24PE约18x，保持“强烈推荐”评级。方正证券