近日，华为与JD.COM携手开发鸿蒙本土应用，鸿蒙生态又增添了一员猛将。据悉，中国前200名移动软件中有一半以上正在开发鸿蒙版本。鸿蒙生态合作伙伴有三种：一种是软件开发，如软通电力、中软国际、润和软件；一种是亚华电子、智能微智能、芯海科技等硬件开发；另一种是提供科蓝软件、证通电子等行业解决方案。在前面的文章中，我们分析了开源鸿蒙软件开发的正宗领导者和软通动力。今天，我们主要关注硬件设备合作公司。其中，智微智能是最受欢迎、最受关注的，中软国际还与智微智能签署了《开源鸿蒙合作开发协议》。那么，智微智能到底是做什么的呢？智能智能主要有三大业务：行业终端、ICT基础设施和工业物联网。OPS(可插拔计算机模块)包括行业终端产品、会议终端、云桌面等，主要面向教育办公领域，是公司收入的主要来源，收入占60%以上。ICT(信息通信技术)基础设施主要是网络设备、边缘终端、服务器等硬件产品，2023年上半年收入占22.96%，是公司第二大收入来源。工业物联网业务主要包括工业控制产品、工业主板和核心板、工业计算机、机器人和机器视觉控制器。单看智微智能过去的表现和盈利能力，是比较拉跨的。虽然2018-2022年公司收入从12.74亿元增长到30.33亿元，但2023年前三季度继续保持31.89%的高增长率。但2021年后归母净利润持续下降，2023年前三季度归母净利润0.31亿元，同比下降68.61%。2021年毛利率和净利率也大幅下降，毛利率从16.63%下降到11.62%；净利率从7.3%降至1.13%。归根结底，主要原因是智能微智能产品技术壁垒相对较低，议价能力不强。该公司仍处于增长的早期阶段，研发成本的持续增加也将拖累净利率。

此外，自2021年以来，全球经济一直在下滑，企业和个人都没有强烈的消费意愿。一方面，公司必须调整价格，另一方面，它必须增加宣传和销售投资，导致毛利润和净利润下降。但如果将智能微智能与同行业其他公司进行比较，可以发现智能微智能的毛利率处于行业前列，高于共同股份、环旭电子、菲菱科思等公司。那么，智能微智能未来能否提高业绩和盈利能力呢？从行业发展的角度来看，公司产品所在的行业都是长坡厚雪轨道。一方面，在政策的推动下，信创不断推进，教育处于信创产业发展的前沿。2018年以来，我国教育信创招标成交量迅速扩大，教育办公向线上发展，越来越智能化。另一方面，中国对计算能力的需求激增。预计2026年智能计算能力规模将达到1271EFLOPS，2022-2026年复合增长率将达到48%，这将推动人工智能和通用服务器销量的增长。智能微型智能产品充分适应行业发展趋势，预计将享受行业扩张红利。从公司的经营策略来看，与大客户的深度合作。首先，与华为合作。公司与华为合作开发鸿蒙系列产品，包括两类：一类是物联网终端（OPS、云终端和边缘终端等。)，在进一步改善华为硬件生态的同时，公司的物联网终端产品也可以借助华为的声誉和渠道快速增长。二是工业计算机和商业计算机。目前，IPC-510-FD2K工业控制机已成功开发，配备飞行CPU和开源鸿蒙操作系统，广泛应用于物流、交通、零售等领域。因此，公司的自主品牌也将得到良好的发展。此外，国外Intel还发布了AIPC芯片和英伟达AIPC显卡。联想配备英伟达芯片的AIPC产品已上市，国内AIPC尚未取得重大突破。智微智能已积极准备AIPC，并发布了世界上第一款绿色PC，技术投入巨大，R&D成本持续上升，从2018年0.59亿元增加到2022年1.67亿元，R&D成本率基本保持在5%左右。因此，智能微智能将推出更多的人工智能产品，华为在人工智能电脑方面的布局才刚刚开始。智能微智能拥有与华为在工业计算机领域的合作基础，预计将继续在人工智能电脑领域合作。二是与龙芯中科合作。龙芯中科是中国领先的国产芯片，其发布的新一代通用处理器龙芯3A6000，性能相当于Intel的酷睿i3-10100四核处理器。智微智能与龙芯中科深度合作，配备龙芯中科芯片的整机等产品将大大提高竞争力。最后，总结一下。虽然智能智能智能近年来的业绩和盈利能力一般，但与业内其他公司相比仍处于领先地位。此外，公司还与华为、龙芯中科等大客户合作，打造开源鸿蒙生态，未来将充分受益于华为生态的崛起。此外，公司目前的估值与证券公司的一致预测（仅供参考）：2024年1月12日，智微智能市盈率TTM是历史高估范围的217倍，远高于历史高估范围，说明公司虽然增长强劲，但目前风险还是比较大的。据证券公司预测，2023-2025年归母净利润分别为1.59亿元、1.96亿元和2.39亿元。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。飞鲸投资研究