个股亮点：1）认知能力差。基因治疗目标稀缺，裸粒平台发展成熟。核心产品基因治疗NL003第一个三期临床研究即将阅读，国内进展领先；2）预期较差。对于潜在的下肢缺血性疾病市场，超大型单一产品预计将填补前所未有的临床需求空白；3）灵活性。核心品种NL003的潜在销售峰值预计将达到30亿元以上。

根据Frost和Sullivan的统计，2017年外周动脉疾病的潜在市场空间达到1000亿（PAD）患者人数已达4711.3万，其中11.2%将发展为CLI，中国CLI患者人数已达500万，并将在老龄化结构加剧和亚健康因素的推动下加速增长。根据Collategene在日本上市的同类基因疗法定价8万元/疗程和药物治疗比例的25%，中国CLI基因疗法的潜在市场空间达到1000亿元。

NL003产品设计：1）主要针对CLI（严重下肢缺血）、核心HGF+裸体颗粒，通过血管再生从根本上治疗下肢动脉缺血；2）含子可产生随机可变剪接，表达两种HGF异构体，促进血管内皮细胞和中膜平滑肌细胞的迁移和增殖；3）肌肉注射顺应性好，半衰期短，具有一定的“定点靶向”意义，确保产品安全，非常适合下肢缺血治疗。后

预计续期:1)预计溃疡3期临床数据清理将于2024年2月完成；2)预计2024Q2和NL003将上市治疗CLI溃疡适应症；3)预计2024Q4和NL003将上市治疗CLI静息痛适应症；4)预计2025H2和NL003将正式批准上市。风险提示：研发失败的风险，研发进度低于预期的风险。国盛医药