国金：投资逻辑

　　11、12月碳酸锂价格加速下跌，12月下旬突破10万元大关，较11月初下跌39%以上。由于年底下游厂商生产疲软，碳酸锂价格继续下跌，产业链对未来终端需求疲软的预期加深。结合目前锂盐供需格局，仍呈现阶段性供过于求。下游只保持刚性需求采购，供需博弈下现货价格压力下降。

　　从国内招标来看，国内锂电池储能系统11月、12月(截至26日)中标项目分别为9.97、5.86GWh，中标项目主要为大型能源企业集中储能项目和共享储能项目，少量景观储能项目定标。截至12月26日，国内锂电池储能系统年度中标规模已超过45.4GWh。

　　从中标价格来看，11月2h磷酸铁锂储能系统仅中标一个集采项目，中标价格为0.77元/Wh，环比下降0.10元////Wh，12月中标6个中小型2h储能系统项目，加权平均价格为0.86元/Wh，0.09元/月环比上升0.09元/月Wh，主要原因是中标项目数量不同。考虑到上游碳酸锂价格仍处于下行通道，预计整个系统中标价格将继续保持下降趋势

　　据中关村储能产业技术联盟不完全统计，11月国内储能新增装机规模达到2.7GW/7.2GWh，环比增长237%/350%；11月至11月，国内储能新增装机规模约为15.5GW/33.2GWh。

　　从海外情况来看，自11月以来，当地冲突出现扩大迹象，连接亚欧贸易红海航道面临影响风险，12月许多航运公司暂停红海航线，导致近期欧洲天然气期货价格小幅上涨，但考虑到欧洲国家天然气库存普遍充足，11、12月，欧洲天然气期货平均价格仍略有下降。

　　11、12月，欧洲电力现货价格运行稳定，中心较去年同期下降，较10月略有下降。随着天气变冷，气温逐渐下降，欧洲主要国家逐渐扩大了冬季天然气采购储备。随着德国等主流国家提前完成冬季天然气储备，电力现货价格略有下降。

　　近日，WoodMackenzie发布了美国2023年第三季度储能装机报告，Q3美国实现了储能装机2.4GW/7.3GWh，分别同比增长61.9%/46.9%，环比增长35.4%/25.0%；前三季度累计装机4.8GW/15.1GWh，同比增长32.1%/40.4%。就市场而言，大型储存市场保持了较高的增长率，Q3实现了2158MW/6848MWh的装机，同比增长了71%/52%。根据EIA数据，11月，美国公用事业规模储能新增装机431MW，同比增长441%。年底，美国储能装机呈现大规模趋势。

　　投资建议

　　年底碳酸锂价格加速下跌，为明年行业需求释放奠定良好基础，从宏观角度看，海外市场降息确定性，预计明年全球储能需求超出预期，重点推荐：1）硅材料、碳酸锂等原材料降价周期，实现阳光电源、阿特斯、宏股份、南都电源等弹性大型储能产业链；2）出货边际维修、低估值家庭储存产业链，如科士达(完整版推荐见正文)。