需求：利率周期下降，#降息预计将成为明年重要需求方面的催化剂。2023年的光伏需求是超出预期增长的一年。展望2024年，在货币宽松、财政努力和经济恢复的背景下，预计国内外利率政策将有所改善，利率将下降，光伏终端IRR将继续改善，以刺激需求的进一步增长。

供应：#各环节的高质量生产能力是行业底部最具竞争力的资产，各环节的供需问题已成为主要矛盾。2024年，光伏公司面临的主要矛盾仍然是供给过剩和需求的不确定性。我们认为，明年情绪改善的信号有两点：1）组件价格的稳定和复苏将促进行业需求的加速复苏。2）清理各环节的产能是扭转供需关系的关键因素。

2024光伏投资建议：#N型迭代下可挖掘的子环节机会。

1)硅材料有望率先清理，N型硅材料壁垒高，供需紧张。偏化行业多晶硅材料的产能利用率必须充足，导致产能下降。建议协鑫科技、通威股份、大全能源、新特能源等优质硅材料供应领先者。

2)#N型TOPCon渗透率的提高带动了辅助材料新技术的加快。明年N型TOPCon迭代下1.6mm薄玻璃和EPE胶膜新技术有上量空间。玻璃龙头#福莱特、信义光能、亚玛顿等。光伏工业β叠EPE渗透αKnow-How的价值，#福斯特等。 胶膜企业的投资机会。

3)新技术日新月异，钙钛矿量产前夕。#钙钛矿行业叠层工艺路线的定型和钙钛矿设备的国产化降本仍是钙钛矿最值得关注的两个催化点。#奥来德、杰佳伟创、京山轻机、曼恩斯特等 钙钛矿设备企业。HJT继续降低成本。HJT和BC电池稳步推进。建议重点关注#东方日升和股份在HJT降银方向稳步推进。激光直写和投影掩膜光刻技术路线包括#芯基微装和苏大维格，BC电池布局龙头电池企业#隆基和爱旭。

4)领先的马太效应反映了综合组件利润预计将回升到底部。目前，产业链价格已进入成本测试阶段，领先厂家的产品仍具有较高的成本和技术优势，#水晶能源、水晶澳大利亚技术、龙基绿色能源、天河光能等。

风险提示：2024年光伏装机需求低于预期风险，新技术发展存在瓶颈风险，光伏产业链竞争模式恶化，行业需求计算失真风险。国盛电力新