核心观点：

事件:公司发布《2023年股票期权激励计划(草案)》，计划向431名员工发行期权不超过2161.6万份，总股本约占2.8%，不设预留股份，行权价格为28.89元/份。

实施股权激励，彰显公司发展信心。股票期权计划的评估目标包括绩效、资产质量和研发投资三个维度，充分反映了公司对中央企业和国有企业绩效评估“一利五率”指标的实施，突出了公司对未来发展的信心。包括:1)2024-2026年ROA分别不低于7%、7.2%和7.5%；2)以2022年为基准，2024-2026年收入增长率不低于20%、对应当期收入48.5亿/54.5亿的35%和50%（yoy+12.4%/60.6亿（yoy+11.0%），而且1)和2)均不低于对标企业的75分位值或同行平均值；3)2022年至2026年R&D投资增长率不低于20%、25%和30%。研发增长率低于收入增长率，公司未来规模效应可能更加突出。研发增长率低于收入增长率，公司未来规模效应可能更加突出。假设2024年2月初授予，股票期权总成本约为1.56亿元，2024-2028年5159/5628/3247/1443/108万元。

公司计划实施项目后续投资计划，并采取双重措施深入绑定核心骨干的利益。作为天津两家科技改革示范企业之一，公司创新提出“团队投机制”，通过建立“风险共享、利益共享”激励约束机制，实现公司利益和核心骨干的深度约束，进一步提高团队管理热情和责任感，将显著激发公司内生动力。本次跟投计划中的跟投对象通过跟投平台与公司共同投资项目公司(贵阳信络)。参与项目的后续投资总额为600万元，占项目公司总股本的13.04%。其中，总经理庞辉作为项目总体规划负责人出资15.25万元，表现出对后续投资项目发展的信心。此外，模块业务的选择是公司延伸到产业链上游的项目之一。预计未来将帮助公司在供应链管理、技术合作、产品协调和市场扩张方面快速增长，促进公司战略产业布局和发展。

无线通信核心供应商，业务拓展多点开花。作为国内全兵种网络无线通信领域的核心供应商，公司继续深化和拓展军事通信市场，实现多点开花的良好局面。在数据链方面，2023H1公司连续中标联合通用数据链舰载设备(第一)、在数据链通信领域，综合数据链背负、车载终端、某平台协同数据链终端等项目取得突破。随着“十四五”后期军队联合指挥需求的集中释放，数据链业务有望成为公司未来发展的新增长极。在卫星通信和导航领域，公司中标了北斗3号某型导航仪、地面站和便携式差异化北斗起降引导设备，开拓了北斗新的业务领域。在通信系统领域，公司中标了某平台新一代通信系统，支持一体化防空武器信息化作战，市场前景广阔。此外，公司坚持资本与产业的联系，拓宽项目渠道，通过参与投资基金发现和培育高质量的上下游战略投资和并购目标，进一步完善产业链布局。

投资建议:预计公司2023年至2025年归母净利润分别为8.17/9.92/13.70亿元，EPS为1.06/1.28/1.77元，目前股价对应PE为28x/23x/17x。作为国内专网通信的核心供应商，公司的R&D费用率常年保持在20%以上，积累了很多，未来可以快速增长，保持“推荐”评级。中国银河