九月的第一个交易日，A股一改之前的萎靡不振，迎来了开门红，大盘收于2924.11点，创8月6日以来的反弹新高。

数据统计，自8月6日以来上证综指已累计上涨超百点，涨幅3.64%。其中，券商板块体拉升，市场题材活跃指数持续走强。

上周，各大知名证券公司披露中报，整体看来，2019年上半年券商业绩均同比增长，中小券商弹性凸显，相对涨幅更大，重资产业务表现较好。

具体来看，在交易回暖、行情上行的市场环境下，券商上半年业绩实现高增长，以中信证券为代表的36家上市券商共实现营业收入1822亿元。

2019 年上半年上市券商业绩前十名

数据来源：Wind，民生证券研究院

券商板块迎来了怎样的投资机会？

业内人士认为，从政策方面来说，科创板掀起了资本市场改革的大幕，将促进券商深挖产业链条，项目选择向前端延伸，提高定价能力、研究能力、协同能力，重构券商盈利模式。

今年以来，券商资管总体规模持续下降，截止至一季度资管规模已经降至13万亿元， 降幅21%，其中集合计划1.9万亿元下降 9%，定向资管计划11万亿元，降幅达到24%。

券商由主动管理转型稳定业务收入 

数据来源：Wind，民生证券研究院

预计随着资管新规过渡期的实施，券商从资管业务向主动管理的转型将持续推进，为券商提供稳定的业务收入，拥有公募牌照的券商资管将处于优势地位。 

从行业竞争格局方面来看，资本市场对外开放提速，行业集中度不断提升，券商业务重资产化，能多渠道补充净资本。

中报显示，传统的轻资产业务（经纪、投行和资管）的收入占比下降11个百分点， 重资产业务类型（自营和信用）的收入占比提升9个百分点。

上半年传统轻资产业务的收入占比下降明显

数据来源：Wind，民生证券研究院

与此同时，上半年，券商估值快速修复。上半年沪深300指数上涨 29%，受益利率下行、流动性改善，券商估值中枢稳步上移，并在 4 月达到PB 高位的1.9倍，之后二季度行情调整，中枢回落至 1.5-1.6倍区间，较年初1.3倍的估值提升超过两成。目前，券商板块估值水平基本处于近十年来底部区域，具有突出的长期投资价值。

2019 年上半年券商板块估值

 数据来源：Wind，民生证券研究院

此外，MSCI和富时罗素纳入A股的比例逐步提高，监管部门对非银机构提供的流动性，能够通过头部券商开展流动性传导，券商板块有望迎来更多的增量资金。