在可持续增长模型假设下，不论是PE定价模型还是PB定价模型，都是由ROE（净资产收益率）和G（净利润增长率）这两个变量决定的。我们在分析各板块和各行业净利润增长率的同时，也要关注各行业净资产收益率的变化情况，它直接反映各行业的景气程度。A股历史上的大部分时间，市场给予行业和上市公司净利润增速的爆发力的权重过高，而对于长期稳定的净资产收益率给予的权重过低。随着A股投资者中国际化投资者的比重在不断提升，市场开始给予ROE稳定增长的行业和上市公司以更高的溢价，定价体系重塑的长期过程已经开始。如果再结合行业的历史ROE分位和ROE趋势，节选出ROE趋势持续改善或底部拐头向上的行业，我们就能从这些景气度好转或持续向上的行业中选出龙头企业，无疑会提高选股的成功率和投资收益率。
基于以上思路，牛仔借助券商策略研究团队的力量，按照申万二级行业分类体系划分出的60个行业，根据2019年中报ROE的趋势将这60个行业分成两大类。大家可以从ROE持续改善或底部改善的行业中去选择自己心仪的股票（持续改善的行业适合选出业绩持续长跑的白马、底部改善的行业适合选出业绩反转的黑马）。剩下28个ROE趋势拐头向下或持续恶化的行业，建议大家尽量规避。
ROE持续改善的行业有：调味品、电子元件、保险、旅游、医疗器械、白酒、小家电、乳品、房地产、畜禽养殖、机场、航运、工程机械、白色家电、通信传输设备。考虑到近期国家行业政策调控，牛仔建议做一个小修正：房地产行业可以暂时规避，航运重点看好航空运输即可，上面提到的其他行业都OK。
ROE底部改善的行业有：家具、物流、光伏设备、电子制造、电力、港口、酒店、国防军工、医药商业、证券、化学制药、饲料、啤酒、有色金属、通用机械、纺织服装和计算机。具体可见下表：
