报告的关键要素：
公司披露2023年年度报告和2024年第一季度报告。2023年，公司实现收入296.61亿元(同比-12.15%)，归母净利润14.71亿元(同比-54.48%)，扣除归母净利润903313.23亿元(同比-53.26%)，其中归母净利润4.97亿元(同比-36.16%)。扣除归母净利润5.76亿元(同比-10.72%)。2023年，公司计划每10股向全体股东发放现金红利1元(含税)。2023年，公司计划每10股向全体股东发放现金红利1元(含税)。此外，2024Q1公司实现收入68.42亿元(同比+16.75%)，归属母公司净利润1.35亿元(同比+23.01%)，非归属母公司净利润1.08亿元(同比+91.33%)。
投资要点:
2023年收入和净利润逐季上升，24Q1扣除非净利润同比大幅增长。2023年，公司整体业绩承受压力，主要受终端需求疲软、半导体行业周期低迷的影响。但公司大力拓展先进包装业务，降低成本，提高效率，积极控制产能利用率，实现收入和净利润逐季上升。2024Q1公司收入和净利润环比下降受季节性因素影响，同比实现双位数增长，非母公司净利润同比大幅增长91.33%，主要是由于部分客户业务量增加，公司产能利用率提高，盈利能力增强；同时，公司2024Q1收到政府补贴1896万元计入当期损益，根据中国证监会2023年12月22日发布的《公开发行证券公司信息披露解释性公告第一号——非经常性损益》，对公司损益产生持续影响的政府补贴被列为经常性损益。如果扣除政府补贴项目，剩余扣除非母亲净利润的部分仍将同比增长58.2%。
成本控制良好，毛利率和净利率有所提高。2023年/2024Q1销售费用率为0.69%/0.78%(同比+0.15%/-0.05%)，管理费用率为2.53%/3.28%(同比+0.37%/-0.13%)，公司费用控制良好。2024Q1公司实现毛利率12.2%(同比+0.36%)，净利率1.96%(同比+0.08%)。
加强研发投资，稳定市场地位。2023年/2024Q1公司R&D费用率分别为4.85%/5.57%(同比+0.97%/0.30%)，R&D投资不断加强，加快高性能包装产品R&D和产能布局。2023年，公司继续在包装测试知识产权领域保持领先地位，其中有效专利保有量居世界第二，中国大陆第一。根据核心思想研究院发布的2023年全球外包测试名单，长电科技在全球十大OSAT厂商中排名第三，预计收入294亿元，中国大陆排名第一，市场地位稳定。
继续加强高增长领域布局，汽车电子/计算能力/存力多点开花。1)在汽车电子领域，2023年汽车电子业务收入超过3亿美元，同比增长68%。同时，为了进一步拓展汽车电子业务，公司成立了长电科技汽车电子(上海)有限公司，打造中国大型专业汽车电子芯片成品制造标杆厂。2)在计算能力领域，根据IDC数据，预计到2027年，全球人工智能总投资将达到4236亿美元，近五年复合年增长率为26.9%，预计将推动人工智能计算能力产业链的高增长。在计算能力布局方面，公司推出XDFOI？Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，涵盖2D、2.5D、经过持续的研发和客户产品验证，3D集成技术已经在高性能计算、人工智能、5G、应用于汽车电子等领域。3)在存量领域，预计存储市场将成为2024年半导体市场复苏的主要驱动力，世界半导体贸易统计组织预计同比增长44.8%。在存储能力布局方面，2024年3月4日，长电科技管理有限公司与西部数据签订股权收购协议，计划收购盛碟半导体80%的股权，不仅拓宽了存储密封测试布局，而且加深了与西部数据等存储芯片巨头的合作。
24Q1终端的恢复已经得到验证，产能利用率的提高有望促进利润的进一步增长。根据Canalys的数据，2024Q1全球智能手机和PC出货量同比增长11%/3.2%，验证了终端复苏的趋势。随着消费市场需求稳定、内存市场复苏、人工智能和高性能计算等热点应用领域的推动，预计2024年全球半导体市场将回归增长轨道。公司继续提高产能利用率，同时为高增长领域的布局做出贡献，有望进一步提升盈利能力。
利润预测和投资建议：考虑到下游终端需求仍处于逐步复苏阶段，公司盈利能力面临阶段性压力，根据公司2024年第一季度的业绩，我们调整了公司的利润预测，预计2024-2026年收入将达到327.36(前值为339.72)/358.95(前值为381.56)/393.49亿元，调整后同比+10.37%/+9.65%/+9.62%/+；预计2024-2026年归属于母公司的净利润将达到21.88(前值为27.33)/29.44(前值为34.73)/33.87亿元，2024年4月26日总市值为450.30亿元，调整后将达到48.77%/34.56%/15.05%，对应PE为19.94x、14.81x、12.88x，保持“增持”评级。万联证券
