最近，全球最大的光刻机AMSL计划将其最新研发的顶级EUV光刻机Hign交付给英特尔和台积电。-NA。这款光刻机售价约27.54亿元，不仅可用于生产2nm先进芯片，而且在未来10年保持全球领先地位。与此同时，SK海力士和三星正计划光刻胶金属氧化物（MOR）大规模生产DRAM内存工艺，提高芯片性能，降低成本。这必须引起我们的警惕。光刻是芯片生产中技术门槛最高的环节。光刻机和光刻胶，一个设备，一个耗材，在国外领导人悄然进步的同时，也要迎头赶上。国内光刻机上市公司相对稀缺，但光刻胶相关公司数量较多。强大的新材料、华茂科技、荣达光、南京大学光电、艾森、桐城新材料、上海新阳、鼎龙、晶瑞电力、双乐等数十家公司都有相关的概念。然而，南大光电、桐城新材料、荣大感光都是最好的，既正宗又有良好的业绩增长。我们之前都分析过前两个，今天主要看容感光。荣达感光可以说是中国最专业、最专注的光刻胶公司。光刻胶分为PCB光刻胶、显示光刻胶和半导体光刻胶。全球三种类型的光刻胶规模还不错，但国内PCB光刻胶占主导地位，2022年占94%，面板光刻胶仅占3%、半导体光刻胶仅占2%。荣达感光始终以光刻胶为主营业务，涵盖PCB光刻胶(湿膜光刻胶、阻焊油墨、干膜光刻胶)、特种油墨、显示光刻胶、半导体光刻胶(i线、g线光刻胶)及配套化学品。2023年，荣达感光95.67%的收入来自PCB光刻胶，显示光刻胶和半导体光刻胶的收入比例仍然很小，只有3.4%。与南大光电、桐城新材相比，这也是容大感光的主要缺点。在半导体光刻胶中，g线和i线光刻胶的需求分别占16%和10%左右，远低于KrF(34%)和ArF(38%)。而且国内g线和i线光刻胶的国产化率约为10%，仅比KrF和ArF高1%。而南大光电、桐城新材、鼎龙股份等研发主要是KRF和ARF光刻胶。然而，荣达感光本身并不缺乏增长。沧海横流，展现英雄本色。首先，PCB光刻胶。不要认为中国PCB光刻胶市场占有率高，国产化率高或产能过剩。PCB光刻胶分为干膜、湿膜和阻焊油墨。

事实上，我们在湿膜光刻胶领域只有绝对的优势。国产化率超过90%，荣达感光市场份额约为40%，基本处于中国第一位。然而，阻焊油墨的领导者仍然是外国公司的太阳能油墨，市场份额高达50%。干膜光刻胶高度依赖进口，制造难度大。因此，PCB光刻胶仍有国内替代的逻辑。福斯特和初源新材料是中国的主要竞争对手，除了大感光。与他们相比，荣达具有较强的竞争力，具有湿膜和阻焊油墨的技术基础。该产品已应用于骏亚威尔高、志浩、雅信达、志博信、弘高等公司。而且公司正在建设珠海生产基地，将增加1.2亿平方米干膜光刻胶的产能，这是业绩增长的一大驱动力。此外，对PCB光刻胶的总体需求也在上升。在人工智能、物联网、5G通信等的推动下，PCB正在向高速、高精度、高密度发展，有望增加对PCB光刻胶的需求。二是显示光刻胶和半导体光刻胶。目前，荣达感光显示，光刻胶和半导体光刻胶的收入规模仍然很小，但这也表明有很大的上升空间。它们占光刻胶市场的50%左右。显示屏应用于手机、电脑等消费电子产品、电视等家用电器，不用说半导体光刻胶的需求。尽管g线和i线光刻胶相对较低，但10%的国产化率并不高，仍有广阔的替代空间。荣达显示，光刻胶和半导体光刻胶已进入TCL华兴、莱宝高科技、三安光电、杨杰科技、华伟电子等公司的供应系统，高一代面板生产线也在加快。此外，珠海新建工厂还将增加1.53万吨显示光刻胶和半导体光刻胶的生产能力，不仅可以完全缓解唯一生产基地的生产能力压力，预计产后收入约14亿元，净利润约1.4亿元。容大感光自2023年以来在财务方面的表现也相当出色。荣达感光不仅业绩呈现增长趋势，而且在2023年消费电子、通信等下游需求疲软的情况下，收入同比增长8.7%，净利润同比增长62.25%。2024年第一季度，收入增长2.05亿元，同比增长24.06%，净利润0.36亿元，同比增长103%，这是大多数光刻胶公司所没有的。盈利能力也大大提高。2023年，公司毛利率达到35.96%，比2022年28.54%上升近8%。除了原材料下降的重要影响外，公司高科技产品出货比例的上升也是一个重要原因。2024年第一季度，毛利率和净利润均创近年来历史新高，毛利率为38.56%，净利率为17.75%6月7日，荣达感光计划为高端感光线干膜光刻胶建设项目、IC载板阻焊干膜光刻胶、半导体光刻胶研发能力提升项目增发2.45亿元。短期内，增发可能会对公司的热度产生一定的影响，但从长远来看，有利于提高公司的技术水平和盈利能力，从而打开增长上限。总之，荣达感光是一家既有概念又有业绩的光刻胶领域公司，近期盈利能力也有了很大提高。当然，未来并不缺乏增长。以上仅作为上市公司的分析，不构成具体的投资建议。来自飞鲸投资研究