4月19日晚，沪铜主合约势头“猛”，站在80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。有业内人士表示，铜价高涨可能在6月底前转向。

内外价格都在上涨

上海铜的持仓量增加了近90倍

铜期货连续四个交易日上涨。

中国期货业协会研发委员会委员、东亚期货首席经济学家景川表示，在金属制裁下，伦敦金属交易所库存减少的预期已成为推高外部铜价的因素。4月19日，伦铜市场高达9913.5美元/吨，创近两年新高。

景川表示，未来伦敦金属交易所缺乏铜、铝、镍，整体库存支撑趋于薄弱。由于交货不足，现货仓库现象可能在未来一段时间内上演。

此外，中国上海铜业合约的价格也在“上涨”。许多业内人士告诉记者，上海铜业的主要合同在一定程度上已经成为资本的目标。根据同花顺的数据，与2023年10月相比，4月19日的夜间仓位增长了近90倍。

供需矛盾交织

铜价上涨受供需紧张推动。景川表示，铜矿的增长周期已经结束，新一轮矿山投资产出后形成空窗期。根据铜业的特点，一个完整的增长周期通常需要8到10年。目前，全球铜矿的增长率已从2023年的4.4%放缓到2024年的2.2%，显示出供应下降的趋势。

景川介绍，新能源将铜的年需求增长率从2.6%提高到2.8%以上。需求上升和供应下降已成为铜价上涨的主要驱动力。此外，消费旺季如期而至，预计全球库存将在4月至5月下降，这将进一步影响市场反应，支撑铜价上涨。

景川说：“最近地缘政治风险升温，许多国家和地区的铜战略储备激增也是铜价上涨的触发因素。”。

除了供需，冶炼端和供应端之间的矛盾也逐渐显现。随着铜矿产量的减少和冶炼产能的过剩，铜精矿散装订单的加工成本接近于零。根据上海钢铁联合会的数据，4月19日铜精矿的综合加工成本为3.5美元/吨，较2023年8月下降了96%以上。

下游需求下降表现低于预期

铜期货内外盘价格高涨，但铜现货的下游需求和库存数据表现低于预期。

业内人士表示，目前上海铜价过高。根据上海钢铁联合会的数据，自2022年7月以来，电解铜价格一直在上涨。4月19日，上海电解铜价格为78925元/吨。

中信建投期货有色金属首席分析师江璐表示，目前下游对高价铜的承载能力较弱。景川还表示，高铜价可能会抑制下游需求。

中金大宗商品团队最近发布了一份文件，称宏观预期将推动铜价上涨，但春节后下游建设恢复疲软。在下游需求方面，高铜价格带来了一定的恐惧，开工性能略弱于前几年。

据SMM调查，3月份铜管企业开工率为85.97%，环比增长38.34%，同比下降4.33%；3月份铜板带开工率为73.07%，环比增长29.77%，同比下降3.93%。展望未来，铜管的需求可能是由天气变暖后空调排放增加带动的。

在库存方面，中金大宗商品团队认为春节后去库总体缓慢。截至4月12日，伦敦金属交易所铜库存继续攀升至12.4万吨，国内铜社会库存回归累积库存，记录40.5万吨。

下游需求恢复低于预期。铜价的后续走势如何？在江璐看来，铜的强劲运行势头可能在4月至6月转向。一旦宏观变化，铜价可能会出现拐点。上海证券报