事件:公司发布2024年第一季度业绩预测，预计24Q1实现营业收入 11.37-11.82亿元同比增长28%-33%；归母净利润5.58-5.79亿元，同比增长32%-37%；扣除归母净利润5.12-5.29亿元，同比增长47%-52%。
2023年库存和需求双重压力，2024年 Q1抑制因素呈逐步解除趋势，单季度同比增速明显增长:
根据公司早前公告，预计2023年营业收入43.58亿元，同比下降9.40%，归属于母亲的净利润20.23亿元，同比下降7.08%，扣除非归属于母亲的净利润18.01亿元，同比下降12.38%。2023年年度业绩压力主要体现在桌面通信终端业务收入大幅下滑。一方面，由于23年渠道库存高尚，处于去库存阶段，另一方面也受到海外整体行业需求疲软的影响。
2024 Q1公司业绩的两大抑制因素有所改善，经销商整体库存已回归健康合理水平。同时，下游需求恢复增长。因此，公司三条产品线恢复良好，单季度同比增长明显。选择公司预测的中位数。预计公司收入、归属净利润和扣除非归属净利润的同比增长率将分别达到30%、34%、自2023年以来，50%，第一季度同比增速转正。第二，增长曲线增长率较高，与微软深度合作，发布新产品，预计将继续受益于Teams AI能力的进步。2023年，公司第一业务桌面通信业务受库存和需求疲软的负面影响较大。我们预计24年库存水位将逐渐正常，同比增长率有望成为正面。公司2023年第二次业务会议产品恢复了相对稳定的增长，上半年第三次业务云办公终端业务受到新产品推广节奏和验证周期的影响，下半年恢复增长，根据公司公告，24Q1会议产品、云办公终端增长明显，预计两大业务保持高增长，特别是云办公业务，新验证结果良好，增长预计将成为三大业务之一。
公司与微软深度合作，2023年联合推出Copilot集成方案SmartVision 未来，随着TeamsAI功能的进一步升级，60音视频一体机和MVC三代有望带动公司对配套会议产品和音视频硬件的相关需求。
利润预测与估值:公司未来发展空间大，长期竞争力优势明显，运营稳定，第二、第三增长曲线开放。我们预计2023-2025年归母净利润分别为20/25/29亿元，对应PE分别为19/15/13倍，保持“买入”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，边缘计算能力发展低于预期。
国盛通信团队
