为何大涨？ 我们认为主题投资暂时落后，市场风险偏好转换，寻找安全目标。在年度报告季度，电网设备本身的确定性和超出预期的可能性使其稀缺。此外，思源最近的第一季度报告超出了预期，西电的净利率有所提高，华明的高股息。这些生动的案例让每个人都对电网企业未来提高净利率、增加股息比例和海外扩张充满期待。

CCE报表中能看到什么？

1.重点关注电力设备行业。#西电: 将西电新能源、西电综合能源排除在外，并入恒驰电气，加强开关业务。 #许继： 并入哈表所，促进电表业务发展。

2.加强成本率控制。#平高: 显著改善，期间费用率同比下降1.1pct，管理费率同比下降1.4pct。#许继:期间费用率10.9%，保持稳定。#西电: 期间费用率为13.7%，同比增长0.7pct，管理费用率为6.2%，同比为0.3%pct。

3.经营性现金流非常健康#平高： 25e，同比+79% 。西电： 12.2亿元，同比+118.1%。#许继: 27.5e，同比+56.5%

4. 有足够的现金在手。#平高:50亿，同比+43%。徐继:50亿，同比+35%。 #西电：95亿，同比+28%。

5.提高盈利能力#平高： 毛利率 21.4%，同比+3.8pct，净利率 8.3%，同比+5.1pct。#许继： 毛利率为18.0%，同比-1.0pct，净利率7.0%，同比+0.5pct。 #西电：毛利率17.6%，同比1.5%pct，净利率4.9%，同比+1.9pct。

以后怎么看？ 我们认为大多数电网设备企业仍在合理估值，但该行业的大alpha仍在路上。今年，第一批和第二批国家电网投资的招标数据相对普遍。第三批和后续的特高压招标预计将再次增加需求，引爆后续市场。 中期，随着海外产能紧张，订单溢出中国，龙头企业承担更多海外订单，进一步提高业绩，提高毛利率。公司内部管理优化，净利率提高，业绩预计将继续超出预期。

推荐？ 特高压(徐继、南瑞、平高、西电、华明)仍紧紧围绕三条主线、出海(金盘、思源、金杯、神马、海兴、三星)、数字化(东方电子，国网信通)。【财通电新】