券商板块1Q24E业绩前瞻:去年基数高低，预计第一季度利润同比下降20% 核心结论:预计券商板块(44家上市券商小计)1Q24E主营收入yoy-24.9%，归母净利润yoy-23.1%，主要原因是去年同期股市全面上涨形成高基数；从业务角度来看，预计投资和投资银行业务将面临重大压力(同比分别为-41%、-38%），经纪、资产管理和净利息分别同比-6%、+1%、-18%。

1Q24E归母净利润预测如下(按同比增速排序)：财通证券(5.1亿//yoy+3%）、国联证券(2.0亿//yoy-4%）、华泰证券(31.1亿//yoy-4%）、(48.1亿///yoy-11%）、(19.2亿///yoy-14%）、浙商证券(4亿//yoy-18%）、国泰君安(24.3亿///yoy-20%）、中金公司(17.2亿/yoy-24%）、工业证券(5.4亿///yoy-35%）。（详见表2） (注:1)券商板块统计包括44家直接上市券商，不含东方财富；2)主营收入=营业收入-其他营业收入-其他收入-资产处置收入)。

投资业务：高基数明显拖累，同比承压较大。1Q股市表现不如去年同期，1Q24上证指数上涨2.2%，去年同期上涨5.9%；股票型基金总指数下跌2.2%，1Q23上涨5.2%；混合型基金总指数下跌2%，1Q23上涨2.6%。债券市场表现与去年相似，债券基金指数1Q24上涨0.99%，去年同期上涨1.17%。1Q24E上市券商总投资收入预计同比-41%。

经纪与两融业务：整体交易情绪更多内容kk152056相似，ADT同比增长，日均两融余额略有下降。1)成交量:1Q24 A股日均成交额10314亿亿元 /yoy+9%，预计净佣金率同比小幅下降。2)两融规模:1Q24日均两融余额15474亿元 /yoy-2%，小幅下降。3)新发基金:市场繁荣依然疲软，1Q24新发偏股基金份额481亿 /yoy-51%。预计券商板块1Q24E经纪业务收入(交易佣金+代销收入)同比-6%。

投资银行业务：股权融资政策持续收紧；债务承担规模同比稳定。1)股权业务方面，1Q单季进一步严格控制发行上市准入。据发行日统计，1Q24a股IPO规模为224亿元/yoy-77%/qoq-28%；再融资规模451亿元 /yoy-77% /qoq-57%。2)债券承销方面，行业债券承销规模2.8万亿元 /yoy+1%。预计券商板块1Q24E投行业务收入同比-38%。 资产管理业务：数量和价格都面临压力，一些证券公司和公开发行子公开发行推动行业收入同比小幅上升。1)公募业务方面，根据中国基金会协会的数据，截至24年2月底，非货币基金规模为16.5万亿元/比1Q23年底+5%；股票类(股票+混合)基金规模为6.7万亿/1Q23末 -11%，叠加了主动权益基金管理费调整的影响，拖累了券商公募子公司的业绩。

2)私募资产管理方面，据中国基金会协会统计，2月底证券公司私募资产管理规模为5.96万亿元 /比1Q23末-8%。预计券商板块2023E资产管理业务收入同比+1%。 投资分析意见:预计高基数下1Q利润同比下降20%。考虑到去年前高后低基数效应，预计后续板块利润增速将逐季修复；截至4/3收盘，券商板块动态PB1.06x近10年处于2%的分位数，保持“推荐”评级。

就个股而言，建议继续围绕供给侧改革主线配置，：中国银河/中信证券/华泰证券/国泰君安；财通证券/东吴证券/浙商证券/国联证券。[方正金融]