事件

　　紫金矿业发布2023年年度报告：公司2023年营业收入2934.03亿元，同比增长8.54%；归母净利润211.19亿元，同比增长5.38%；归母净利润为216.17亿元，扣除非经常性损益后，同比增长10.68%。

　　投资要点

　　产品产量显著增加，矿产铜突破百万吨大关

　　该公司拥有丰富的矿产资源。目前，该公司拥有约7500万吨铜、约3000吨黄金、1000多万吨锌（铅）和约1.5万吨银，当量碳酸锂超过1300万吨。2023年，公司矿产铜取得历史性重大突破，产量超过100万吨大关；矿产金、锌、铅、银、硫酸产量也显著增加。

　　(1)矿产铜100.73万吨，同比增长11.13%；冶炼铜72.46万吨，同比增长4.88%。(2)矿产金67.73吨，同比增长20.17%；冶炼加工及贸易金249.52吨，同比下降3.49%。(3)矿山产锌精矿含锌42.19万吨，同比增长2.24%；锌锭冶炼生产33.31万吨，同比增长4.59%。铅精矿含铅量为4.52万吨，同比增长9.32%。(4)矿山产银411.99吨，同比增长4.09%；冶炼副产银637.63吨，同比下降9.11%。冶炼厂副产硫酸337.04万吨，同比增长11.49%。

　　稳步推进项目建设，护送公司业绩

　　铜：到2025年，塞尔维亚两大铜矿将全面完成改扩建工程，届时铜矿产能预计将达到30万吨/年。卡莫阿铜矿三期采选项目预计将于2024年Q2竣工投产，届时产能将达到60万吨/年以上；年产50万吨阳极铜冶炼厂计划于2024年Q4竣工投产。巨龙铜业二期工程计划于2025年底竣工投产，达产后年矿产铜量将达到30-35万吨。

　　金：罗斯贝尔矿山技术产后将形成10吨/年的产金能力。陇南紫金新建金山金矿2000吨/日采矿工程已建成，已获安全设施设计审批，已进入试生产阶段。山西紫金6000吨/日矿山智能采选扩建工程已建成投产，达产后每年新增矿产金3-4吨。海域金矿12000吨/日采选工程计划于2025年投产，达产后年矿产黄金约15-20吨。

　　锂:拉果错盐湖一期氢氧化锂产能2万吨/年，一、二期全部建成投产后形成4-5万吨/年氢氧化锂产能。湘源硬岩锂矿一期30万吨/年采选系统建成，二期500万吨/年采选系统有序推进，计划2025年Q2建成投产。3Q盐湖一期2万吨/年碳酸锂项目已基本建成，二期3万吨/年电池碳酸锂项目建设有序推进。公司应邀与刚果矿业开发有限公司合作，对马诺诺锂矿东北部的绿地项目进行勘探开发，并计划在确定可行性研究和融资计划后2年内完成项目建设。

　　未来产量将继续增加

　　2024年，公司计划生产矿产铜111万吨、矿产金73.5吨、矿产锌(铅)47万吨、矿产银420吨、当量碳酸锂2.5万吨、矿产钼0.9万吨、矿产铜117万吨、矿产金90吨、矿产锌(铅)48万吨、矿产银450吨、当量碳酸锂12万吨、矿产钼1.6万吨。

　　盈利预测

　　我们预测公司2024-2026年营业收入分别为3208.37、3459.88、归母净利润分别为257.320亿元，3680.20亿元、321.87、358.14亿元，当前股价分别对应17.2、13.8、12.4倍。

　　公司矿产铜产量已超过100万吨大关，未来铜、金、碳酸锂等产品产量将继续增长，铜、金价叠加良好，多元化布局增长可预测。我们预计公司的业绩将保持增长，因此我们将保持“购买”投资评级。华信证券