核心观点

　　主要产品价格下跌，2023年业绩下滑。公司2023年营业收入52.26亿元，同比-36.22%；归母净利润34.20亿元，同比-39.52%；扣除后归母净利润35.75亿元，同比-37.25%。其中，Q4实现营业收入10.37亿元，同比达到-58.23%，同比达到-25.58%；归母净利润4.51亿元，同比-69.69%，环比-52.11%；扣除后归母净利润6.26亿元，同比-58.97%，环比-34.05%。2023年公司氯化钾平均售价(含税)为2709.64元/吨，同比-28.6%。碳酸锂平均售价(含税)21.69万元/吨，同比-52.46%。

　　2023年，公司生产氯化钾109.42万吨，完成生产计划109.42%；销售129.34万吨，完成销售计划的107.78%。2023年，公司生产碳酸锂12062.5吨，完成生产计划100.52%；销售额为10314.5吨，完成销售计划的85.95%。公司计划2024年生产氯化钾100万吨，销售104.2万吨；计划生产和销售电池级碳酸锂1.05万吨。

　　第一期麻米错盐湖5万吨碳酸锂项目，预计24年投产。目前，公司拥有氯化钾产能200万吨/年，电池级碳酸锂产能1万吨/年，是中国第二大氯化钾制造商和领先的锂盐制造商。麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目预计将于2024年底投产，条件成熟后再投资建设二期项目(2025-2027年)增加至年产10万吨。老挝巴俄矿区年产100万吨氯化钾项目、老挝塞塔尼矿区野外勘探、大浪滩黑北钾盐矿深度勘探、碱石山钾盐矿详细勘探、小梁山-大风山地区可行性研究报告编制等有序推进。公司锂盐和钾盐业务增长较高。

　　预计巨龙铜矿二期改扩建将于2025年底投产，投资收益将再创新高。公司持有巨龙铜业30.78%的股份，2023年实现投资收益约12.96亿元，继续创下新高。巨龙铜矿二期改扩建工程于2024年2月22日获得相关部门批准。该项目预计将于2025年底竣工投产，年矿石总量将超过1亿吨，年铜矿产量将达到30-35万吨，成为本世纪世界上最大的单一铜矿。

　　投资建议：公司是中国第二大钾肥生产企业和领先的碳酸锂生产企业。西藏麻米错盐湖和老挝钾盐矿项目有序推进。龙铜精矿产能持续扩大，增长率高。预计公司2024-2026年营业收入分别为36.59/72.81/119.38亿元，归母净利润分别为27.70/52.66/80.48亿元，对应EPS分别为1.75/3.33/5.09元。公司“买入”评级首次覆盖。首创证券