华安证券的主要观点：

　　事件描述

　　3月21日晚，中国海油发布2023年年报，年收入416.09亿元，同比下降1.33%，归母净利润1238.43亿元，同比下降12.60%；扣除非净利润1251.88亿元，同比下降11.00%，基本每股收益2.60元。

　　管理水平好，全年桶油成本继续下降

　　业绩被一次性影响因素拖累，业务水平稳定。公司第四季度收入1097.92亿元，同比-1.16%，环比-4.32%；归母净利润261.98亿元，同比-20.45%，环比-22.68%；扣除净利润294.82亿元，同比-10.57%，环比-11.68%。受北美油气资产计提减值准备的影响，四季度利润同比下降，全年资产减值和降价准备为35.23亿元。此外，公司2023年除所得税外的其他税收比2022年增加了29.6%，主要是根据今年新出台的法律法规确认矿业权转让收入的影响。除一次性影响外，业务水平稳定。

　　桶油成本继续下降，突出了核心竞争优势。中国海油凭借桶油生产成本低、生产技术国际领先、人员配置简单高效、降低成本、提高效率，盈利能力处于行业领先水平。2023年桶油成本为28.83美元，同比下降5.13%。该公司的桶油运营成本处于世界领先地位，2023年的桶油运营成本为7.54美元/桶。公司桶油折旧、折旧、摊销成本处于行业平均水平，逐年下降，从2013年21.03美元/桶降至2023年14.06美元/桶。

　　积极的资本支出促进储量增加和产量增加，储量产量增长行业处于领先地位

　　近年来，中国海油继续实施积极的资本支出，以确保增加储备和生产的战略目标，坚持增加储备和生产，布局全球战略。自2016年以来，资本持续增长，公司资本支出CAGR在过去6年达到13.09%。2023年全年资本支出1296亿元，是历史新高。2024年预算资本支出1250-1350亿元。在持续资本支出的保障下，公司的储量和产量增长率在行业中处于领先地位。2023年，公司石油天然气净确认储量达到381.7百万桶油当量，储量寿命(含股权法核算储量)达到10年，连续7年稳定在10年以上，储量替代率达到182%。2023年油气产量为678百万桶油当量，连续5年创历史新高，2024-2026年油气产量目标为700-720,780-800,810-830百万桶，2024-2025年产量目标较上年大幅提升。

　　报告期内，公司在全球发现了9个新发现，在中国实施了1亿吨大油田，探索了第一个1000亿平方米的深煤层大气田；在海外，圭亚那项目获得了1亿吨油田，为公司未来的产量增长奠定了基础。2024年，绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、渤中19-2油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目、神府深层天然气勘探开发示范项目、巴西Mero3XM将有效支持产量增长。

　　重视股东回报，保持高股息率和股息率

　　2023年中期/末期，公司每股分配港元0.59/0.66元，总利率594.58亿港元，支付率43.6%。从股息率来看，中国海油按2023/03/22收盘价计算（A）中国海洋石油的股息率为4.23%(H)7.05%的股息率。公司此前承诺，2022-2024年公司年股息支付率预计不低于40%；全年股息绝对值预计不低于0.70港元／股票(含税)预计将在2024年保持高分红策略。

　　投资建议

　　预计2024-2026年归母净利润分别为1408.26、1577.10、1875.14亿元(2024-2025年原值1460.460元)、1533.94亿元)，同比增速为13.7%、12.0%、18.9%对应PE分别为9.22、8.24、6.93倍，保持“买入”评级。