供应商对世界上最大的300个矿山进行了最详细的梳理。基本上，任何矿山的减产和变化都可以对应相应上市公司的灵活性[为什么铜是一个大市场]。资本支出角度：资本支出减少，投资效率降低，导致铜生产减少：我们从11年到22年拆除了核心企业的年度报告，中间部分铜被拆除，然而，海外企业将披露维持性资本支出（维持我现有产量的资本支出）和增长性资本支出（将投资于未来产量增长的资本支出）。2012年的高点是250亿美元，22年的高点是155亿美元。资本支出基本减半，投资强度下降，投资效率下降，当时1吨铜资本支出1万美元，250亿美元有250万吨铜，目前单吨资本为2万，每吨2万美元，投资155亿美元，只能投资70万吨铜。在这个阶段，考虑到许多老矿山必须关闭和运行，保守是10万吨。在这个阶段，考虑到许多老矿山需要关闭和运营，保守的是10万吨。需求量级为3000万吨，年增量为90万吨。25年后，铜的供应增量为50万吨铜（资本支出逻辑），其中30-40万吨铜形成供需缺口，找不到补充。供需角度:我们之前说过25年开始有缺口，为什么现在开始:因为供应超出预期的矿山停产，我们统计了世界上最大的300个矿山，发现24年新供应只有40万吨，可能会再次下降。一家公司指导超出预期的矿山增加10万吨，但我们认为他以后做不到。因为公司从他开始规划建设到产量释放一次都不符合预期，我们觉得他还会迷茫，所以全年新增量只有30多万吨。为什么新的供应量会下降，因为铜的成本在23年内上升了太多，主要是因为1：南美 智利秘鲁铜矿品味下降原本变化缓慢，23年加速，成本上升加快。第二，非洲刚果赞比亚铜钴矿将伴随着钴的生产。在会计准则中，钴被用作铜的成本扣除。钴的好处不包括在铜中。23年来，钴的价格暴跌，即钴扣铜的成本效应下降，铜的成本大幅增加了80%。第二，非洲刚果赞比亚铜钴矿将伴随着钴的生产。在会计准则中，钴被用作铜的成本扣除。钴的好处不包括在铜中。23年钴价暴跌，即钴扣铜成本效应下降，铜成本大幅增加80%。铜钴矿占全球供应量的8.6%。导致新供应减少。（已绘制供需平衡表：钴价格不会反弹，因为未来供需差，未来三年供需复合增长率为11%，需求复合增长率为3%）为什么要减产，为什么不打价格战？因为资源产品没有价格战，因为我开的资源产品不到一吨，海外企业在利润不好的时候会不愿意出售，因此，24年产量增长放缓的原因。巴拿马矿山库存减少，减少量特别大，导致24年铜供应紧张。由于ESG的问题，巴拿马在开采过程中没有得到照顾，导致违宪。乐观地认为明年可以复产。为什么最近股价上涨这么多，巴拿马矿在23年11月减产，为什么铜价没有反应，现在反应，因为我们的最终产品被称为精炼铜，但减少铜精矿，通过冶炼厂，做缓冲，冶炼厂有库存，所以矿山减产不直接传递到精炼铜的终端。然而，铜精矿降低后，冶炼成本会降低（具体文章末尾会明确解释），因为冶炼成本反映了矿山与冶炼的供需关系。冶炼成本的降低意味着矿山端非常紧张。现在冶炼成本已经从88美元降到了11美元。由于矿山端非常紧张，冶炼厂的成本是40美元，这导致冶炼厂赔钱，这是无法忍受的，最终导致生产减少，然后矿端的减产终于实质性地传递到精炼铜的减少(终端)，导致上周三晚铜价大幅上涨。需求方：我们做了极端的计算，国内：竣工面积-20%，家电需求-5%，电网投资+1.5%。需求方:我们做了极端的计算，国内:竣工面积-20%，家电需求-5%，电网投资+1.5%。海外:电力+1%、家电+1%、建筑+1%(1%的海外增长来自东盟和印度，欧美国家不做任何增长假设)，需求增长1.3%。40万吨拆分(20-25万吨来自东盟和印度，10多万吨来自中国，剩下的几万吨来自发达经济体)的主要弹性来自中国，因为中国预计竣工面积将下降20%。而30多万吨的供给，即1.3%左右的增长，即当需求最差时，供需平衡，但如果需求稍有恢复，供需差距就会不匹配。现在减产是在第二季度减产，需求旺季是在第二季度，此时会出现供需矛盾。下半年才出现24年的新供给，上半年没有新的攻击，所以第二季度配置铜，弹性最好。目前：洛阳钼业和金川国际，由于这两家公司的资产都是铜钴矿，铜钴矿的成本非常高。当整个铜价开始上涨时，首先要看利润修复的逻辑。谁成本高，谁就买。（例如，如果成本为8000，价格从8300提高到8600，利润将翻倍，而成本为7000的公司，价格从8300提高到8600，利润只提高18%），目前看到13000，9000。当资本支出不足以计算铜价的高度时，项目的净现值为正，发现计算为13000。如何在不同的时间点进行投机：1、在行业底部，购买成本最低的。当资本支出不足以计算铜价的高度时，项目的净现值为正，发现计算为13000。如何在不同的时间点进行投机：1、在行业底部，购买成本最低的。2、当价格反转时，购买成本最高的。(以上推标逻辑)3、当价格上涨的灵活性影响利润范围变化不大(涨到12000，和涨到12100没什么区别)时，进入量的逻辑，买谁的产量增长快，因为单吨利润差距不大。、泡沫阶段:谁储量大，这是未来衡量产量的基础5、储量炒完后，应撤回。铜的生产顺序:矿(铜精矿)-冶炼厂-精炼铜(产品)去年12月推铜时，供应短缺尚未正式兑现。冶炼厂经过三个月的库存短缺，最终传递到上周三终端供应的减少(直到现在，我都扛不住了，要赔钱才开始减产)(冶炼厂觉得我有库存，我不怕你减产。此时冶炼费用跳水，冶炼费用从88美元跳到11美元，盈亏平衡。冶炼成本越高，矿山越宽松。当矿山短缺时，冶炼成本会降低。因为你买不到矿，你只能降低冶炼报价，然后才能购买矿山。当冶炼厂之间没有库存时，冶炼厂之间也会发生价格战，相互降低报价，抢矿，冶炼成本达到11美元，但冶炼损益成本为40，现在整个冶炼行业亏损，整个冶炼行业一起减产，减少铜矿需求，冶炼厂不会抢劫，冶炼成本上升，但这导致了精炼铜产品的生产和供应减少。短期内对精炼铜的需求稳定，导致铜价上涨。精炼铜的需求在短期内是稳定的，这导致了铜的价格上涨。铜和黄金的逻辑是不同的。铜有一些黄金属性，但铜和黄金的降息会加速黄金价格。但降息对铜价格有利，降息将进入供需交易，降息意味着美联储预测经济将进入衰退，预期需求疲软，因为降息是可预测的，一般降息需求不好，（降息会刺激需求，但需要传递不那么快）所以铜价格将首先下跌。（因为铜是实体经济的需求，黄金是纯金融属性是美元对冲）目前我们交易铜是交易供需，供应紧张，说风险，风险在于需求崩溃（我们对东盟和印度的需求持乐观态度，如果需求不好，中国需求不好，中国住房完成下降很快，可能有问题，这只能与房地产数据每月，如果竣工面积下降超过20%，则需要谨慎，这取决于其他需求。文章来源:虹柿子