最近，市场上出现了一个热门词汇，“新质量生产力”，我们可以从“新质量”这个词中理解。

生产力，即生产能力及其要素的发展，所谓的新生产力是生产力发展和科技进步的产物，代表着技术创新和突破，以及高质量、高效的发展。

因此，除了传统产业的优化升级外，未来新兴产业、未来产业和数字经济也将成为人们关注的焦点。

提出新兴氢能、新材料、创新药物、生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学等，特别是创新药物，是制药行业最重要的领域之一，其发展潜力基于巨大的制药市场。

因此，创新制药公司备受关注。例如，最近，兴齐眼药公司推出了中国第一款延缓儿童近视的硫酸阿托品滴眼液；润都股份有限公司自主研发了一种创新药盐酸去甲乌碱注射液，用于冠心病筛查的造影剂，预计将填补市场空白。

众所周知，一种重磅药物的研发和上市可以给企业带来更高的业绩预期。

今天的公司是一家非常有特色的创新制药企业——悦康制药，它不同于恒瑞制药等大型制药企业。公司主要专注于心脑血管药物领域的研发，更注重发展。

与百济神州等生物技术公司不同，至少它是有利可图的，也有一定的确定性。

因此，我们主要关注悦康药业的研发实力和有望商业化的创新药品管道。

1、产品在心脑血管领域具有突出的竞争力

截至2022年，悦康药业收入45.42亿元，其中心脑血管业务收入27.56亿元，是公司最大的业务，占60.68%，而抗感染、消化系统、糖尿病药业收入相对较小。

更重要的是，心脏病血管业务的毛利率高达93.77%，高利润率也非常明显，堪比茅台。

心脑血管收入规模高，盈利能力高，离不开核心产品的贡献和广阔的市场需求。

心脑血管疾病本身是世界上最大的疾病，随着人口的老龄化，我国心血管疾病治疗药物已成为最大的类别，其销量甚至高于肿瘤和糖尿病药物。

2022年，我国心血管疾病患者超过3亿，主要是高血压、中风患者，心血管药物市场规模超过2300亿元。

岳康药业基于庞大的心血管药品市场，深耕10多年，培育了多种核心产品，包括上市的“银杏叶提取物注射液、活心丸、天麻素注射液”等，即将上市的两款重磅产品也是心血管相关产品。

其中，银杏叶提取物注射液是目前收入比例最高的产品，不仅因为市场需求大，而且是中国唯一获得化学药品批准的同类产品，保持了较高的技术门槛。

2022年，公司银杏叶提取物注射液销售额约20亿元，市场份额超过70%，多年来排名第一。

还有其他几种产品。虽然规模没有银杏叶注射液那么大，但就像活心丸一样，自2018年进入国家基础药物目录以来，销量迅速增长，这也是产品竞争力强、需求量大的证明。

与医疗保险目录不同，基本药物目录需要降低价格才能进入，而且进入更加困难，因此对药物销售的影响更大。佐力制药和康源制药也有类似的例子。

2、研发实力突出，即将上市的产品潜力巨大

在上市产品之前，我们必须谈谈悦康药业的研发实力，这是公司核心竞争力的来源。

悦康药业积累了强大的研发实力，主要是实际控制人兼董事长于伟仕。公司培养了500多名研发人员，建立了院士专家工作站、博士后研究工作站、博士导师工作站等非常专业的研发机构。

截至2022年，研发人员中硕士及以上人员占33.89%，研发总投资4.52亿元，研发力度不断加强。

因此，悦康药业的研发产品非常有价值，特别是具有巨大单一产品潜力和即将上市的两种产品，即“注射羟基红花黄色素A”和“通络健脑片”（原复方银杏叶）。目前已进入上市申请阶段，均为中药1类创新药。

此外，虽然其他产品管道的临床进展相对较高，但其中有许多创新药物，甚至多肽和核酸药物的前瞻性布局。

无论是中药还是化药，只要疗效好，甚至是独家创新药，都有市场空间。

羟基红花黄色素A主要用于治疗中风患者。先声药业的依达拉奉右注醇和石药集团的丁苯酞都是数十亿的大型单一产品，因此研究机构预计销售高峰将达到20多亿甚至30多亿。

羟基红花黄色素A作为一种中药产品，是从中药红花中提取的。药物临床疗效优良，安全性高，效率远高于上述两种化学竞争产品。

然后是通络健脑片，主要用于治疗血管性痴呆症，临床试验显示的疗效不言而喻。与以往仅依靠阿尔茨海默病（阿尔茨海默病）药物爆炸的通化金马相比，其未来潜力也非常明显。

据数据显示，我国60岁以上老年痴呆症患者983万，血管性痴呆症患者392万，分别占65%和26.67%。

接下来，我们主要谈谈悦康药业的表现。

不得不说，由于两款重型产品尚未上市，公司近两年整体业务受到收藏的影响，业绩并不乐观。2023年，核心产品银杏叶提取物注射液未参与收藏，收入和利润大幅下降。

但一方面，虽然公司没有参与集采，但其独家竞争优势并没有丧失，预计未来将随着集采的影响而消退，并有望实现恢复性增长。

另一方面，更重要的是，悦康制药的研发实力在许多企业中也相对突出，目前仍面临着两大单一产品的上市，未来创新药品的发展仍值得期待。（飞鲸投资研究）