今世缘春节动态销售超出预期，淡季反馈也积极，年度业绩增长确定性高。市场担心今世缘的中长期增长空间，但在超出预期的背后可以看到苏酒β性恢复也再次验证了公司的实力α，我们对2025年及以后的增长更加乐观，24-25年EPS预测为3.07、3.71元。将目标价格提高到76元，对应24年25倍PE，继续强烈推荐！

　　今世缘春节销售超出预期，节后库存低于去年同期，淡季增长快于公司规划，超出预期背后的原因是什么？市场担心今世界的中长期增长空间，春节超出预期后如何思考和展望？

　　超出预期的背后是苏酒β+公司α，团队充满信心。春节期间，公司的动态销售超出预期，尤其是大单品四开，对开增长超出预期，产品结构稳步上升，成本投入保持稳定。节后渠道库存明显低于去年同期。3月份进入淡季后，动态销售同比增长快于公司规划。公司对完成上半年和年度目标充满信心。我们认为，该公司在春节和节后的表现超出了预期。首先，江苏省的经济逐渐走出去年的低谷，消费者信心和消费能力正在提高。除了世界上明亮的表现外，洋河在春节期间也实现了稳定的增长。二是公司本身α强势，全省全面启动，消费者自发购买四开、对开、走亲访友、宴会等场景明显增加。

　　在产品生命周期正确的时候，公司的步伐更加平静，锚定了25年150亿的目标。一方面，公司的主导产品仍处于上升阶段。即使是成熟的大型单一产品也没有达到顶峰，在南京、淮安等成熟市场仍在增长。随着品牌势能的改善空间可能比预期的要大，安静优雅，V系统继续快速增长。另一方面，在春节超出预期后，公司的市场行动更加平静。最近，对开放产品进行了升级，调整了出厂价格，管理了四个开放配额系统。在公司积极控制的速度下，预计全年和季度将保持稳定的增长速度，但市场状况更加健康，对2025年的挑战目标更有信心。

　　长期看好苏酒升级，600元的价格带来了巨大的前景。去年，全省经济短期波动，商业需求疲软，600元价格升级受到影响。然而，23年10月，出口数据有所改善，贸易结构也在改善。苏酒仍将成为引领白酒升级的基准市场。今世缘正处于价格带的起步阶段。随着600元以下公司的基本板块越来越强劲，国缘品牌势能的积累有望在价格带打开长期空间。

　　坚持阵地战，从周边地区渗透到省外。宏观层面，长三角一体化为世界省外扩张提供了正确的时间和地点。在微观操作方面，公司坚持阵地化和周边化，以经济半径而不是行政区域划分市场，进行综合管理。例如，通过深入培育苏州、南通等省内核心市场，辐射将带动湖州、嘉兴等周边市场。

　　投资建议：年度业绩确定性高，对中长期空间更加乐观。公司春节动态销售超出预期，淡季反馈也积极，年度业绩增长确定性高。市场担心今世缘的中长期增长空间，但在超出预期的背后可以看到苏酒β性恢复也再次验证了公司的实力α，我们对2025年及以后的增长更加乐观，维持24-25年EPS预测3.07、3.71元。将目标价格提高到76元，对应24年PE25倍，继续强烈推荐！