领先的海缆制造商,抓住海洋业务发展机遇
2024-03-12 15:47:41
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一.领先的海缆制造商,抓住海洋业务发展机遇公司以海洋经济为龙头,以新能源为突破,以智能电网为支撑,以5G为支撑 基于通信的业务布局。公司积极布局海洋能源领域,围绕国家“双碳”目标。其中,海缆是公司业务发展的重点和利润
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一.领先的海缆制造商,抓住海洋业务发展机遇

公司以海洋经济为龙头,以新能源为突破,以智能电网为支撑,以5G为支撑 基于通信的业务布局。公司积极布局海洋能源领域,围绕国家“双碳”目标。其中,海缆是公司业务发展的重点和利润的主要来源,在业务规模方面处于行业领先地位。同时,近期计划收购中天海缆少数股东的股权,进一步增加归属于母亲的净利润。作为国内海缆技术的龙头企业,公司将进一步开拓国际高端市场。

以提高主营业务毛利率为重点。2022年,公司实现收入402.71亿元,归属于母公司净利润32.14亿元,同比大幅增长。与此同时,毛利率同比增长2.27pct至18.28%,净利率为8.48%。其中,海上风电业务继续贡献较高比例的利润。我们认为,国内海风项目整体进展有望加快,海洋业务有望快速增长。

二、国内海风长期空间广阔,中短期24-25年可加速装机

从长远来看,中国海岸线可以发展约3000GW的海上风电,但到2022年,累计装机仅30GW,渗透率为1%,长期空间广阔。中短期来看,十四五计划装机约60GW,21年至23Q3装机约22.4GW,这意味着24-25年可能会加速装机。此外,近期海风继续迎来积极进展,广东、江苏继续催化,广东青州六项目顺利启动,江苏三峡大丰800mW海上风电项目海缆采购公示中标结果;国信大丰850mW项目也取得进展,海风行业明显改善。

三.随着欧洲海风的快速发展,国内制造商加强了出海逻辑

欧洲海风加速了绿色能源的转型。欧洲海风发展历史悠久,呈现出“风扇大型化”、“深远海化”、“高压”趋势。在地缘政治环境的影响下,欧洲政策强调能源独立可控,加快能源转型步伐,以实现碳中和目标。

国内海缆企业在国际舞台上脱颖而出。国内制造商,包括中天科技、恒通光电和东方电缆,在国际海风市场上都有订单案例。预计将抓住全球和欧洲海风的快速发展机遇,“出海”,在国际舞台上获得更多订单。

四.海缆壁垒高格局好,中天科技深耕行业竞争优势突出

硬性高壁垒的海缆技术、设备和地理资源。在早期阶段,公司突破了高压等级的关键技术瓶颈,2023年,公司进一步布局了前沿动态海缆。目前,公司在南通、盐城、汕尾等地建设了多家海缆工厂和工程公司。在产业布局上,形成了“设备+施工”两翼齐飞的局面,在区位业务上发展成为以江苏为中心辐射黄海和东海、以山东和广东为两翼拓展渤海和南海的良好局面。

海缆性能订单、资金、销售网络软性高壁垒。大部分海缆用于重大工程,产品质量和稳定性是客户的首要考虑因素。中天科技与中广核、国家电力投资、如东三峡等合作良好,是国内领先厂商,23年新订单饱满。此外,公司于2023年获得丹麦沃旭项目约12.09亿元的订单,在出海方面也具有领先地位。高壁垒也创造了良好的海风竞争模式。据SMM电线电缆统计,国内海缆“三巨头”东方电缆、中天科技、恒通光电占国内海缆市场的近90%。

五、光通信保持高繁荣,海外需求持续增长,海外布局开花结果

在中国,23年移动电缆招标价格保持相对稳定,前五大厂商基本持平,预计将受益于流量增长和千兆固网建设的扩张需求;在海外,需求受益于5G建设和FTTH推广,需求保持快速增长。中天科技继续保持中国移动普通光缆招标前五名的地位,继续在印尼等地布局海外,不断突破当地市场份额,实现领先制造商的地位,抓住海外机遇,早期布局开花结果。

利润预测和投资建议

我们预计公司23-25年归母净利润分别为36/45/55亿元,对应当前PE估值为14/11/9倍,对应当前目标价格为19.71元,维持“买入”评级。天丰通信

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