本文作者：国元孟子君，以下摘自网络，本文的观点不一定代表本博的观点

　　1、美国债券的实际收益率是黄金的定价锚，从这个角度来看，目前的黄金是超涨的：

　　1)黄金本质上是一种零息货币，其持有收益完全来自资本利得，具有货币和抗通胀的双重属性。

　　2)与此相对应，美国债券的实际收益率是持有黄金的机会成本，两者反向相关。

　　3)目前，10Y美国债券的实际收益率仍处于历史高位，但黄金价格创下历史新高，两者明显偏离。如果纯粹按照10Y美国债券的实际收益率计算，黄金价格应该接近850美元，这表明传统的定价锚已经严重失败。

　　2、由于金价的新高无法用抗通胀属性来解释，有两种可能性：一种是美联储提前交易降息，或者市场降息预期升温，另一种是市场风险厌恶情绪升温。

　　3、许多观点认为，近期金价上涨，是市场在赌美联储降息，但事实并非如此：

　　1）大类资产的表现与这一猜测不协调。10Y美国债券收益率和美国资本利率没有顺利下降。为什么只有黄金赌博于美联储放水。

　　2)2022~2023年美联储大幅加息时，10Y美国债券收益率大幅上升，黄金从跌至涨，价格甚至超过美联储加息前的位置。既然美联储收水时对金价没有决定性作用，为什么放水时能起到关键作用？

　　4、从排除法的角度来看，金价的上涨是由于避险属性，这与地缘政治冲突、美国甚至全球或金融风险有关。

　　5、为什么每个人都坚持避险交易：在中短期内，冲突和美国大选都加剧了地缘政治风险。从长远来看，全球意识形态存在差异，大国逐渐从合作模式走向竞争模式。大国之间的冲突是不可避免的，这必然会增加资产交易的不确定性。

　　6、支持黄金价格上涨的逻辑更像是一个遥远而宏大的叙述。市场是否购买主要取决于剩余流动性的数量，这也可以从历史趋势中看出。例如，2023年，国内黄金价格明显高于海外黄金价格的超额回报，相应的时间点是国内资产短缺。2020年，国内流动性低于海外，国内黄金价格上涨低于海外。

　　7、回顾过去，我们认为黄金有可能继续上涨：

　　1)2024年是“全球选举年”，约有50个国家进行议会选举或选举，包括美国、、欧洲等重要地区。全球选举的不确定性是黄金的基本面。

　　2)美国、欧元区等主要经济体的加息过程已经结束，目前面临的问题只是降息开始时间的早晚，全球流动性只是松懈。

　　3)全球一体化推进的故事，短期内难以讲述。

　　风险提示：地缘政治冲突加剧，美国银行业危机，宏观政策落地低于预期